Vísbending - 16.02.1995, Blaðsíða 3

V
ISBENDING
Verðþróun á verðtryggðum og eku-tengdum spariskírteinum
ríkissjóðs frá 25/10*94 - 13/2'95 (kauptilboð SBÍ)
stafar það líklega af því að fjárfestar verða
bjartsýnni um að verðbólga muni ekki
aukast þegar hægir á efnahagslífinu.
Horfur á árinu 1995
Fjárfestar munu fylgjast grannt með
þróun hagvaxtar, verðbólgu og skamm-
tímavaxta í Bandaríkjunum á þessu ári.
Ef tölur sem birtar verða á næstu mánuðum
benda til þess að hagvöxtur þar í landi
verði meiri en 3% að meðaltali yfir árið
mun seðlabankinn grípa til frekari hækk-
ana á skammtímavöxtum.
Ekki er þó talið líklegt að vextir á
langtímabréfum muni hækka verulegafrá
því sem nú er heldur er búist við að ávöxt-
unarkúrfan verði flatari ef skammtíma-
vextirnir hækki.
Engin teikn hafa verið á lofti að
undanförnu um að verðbólga sé að færast
í aukana í Bandaríkjunum. Af þessum
sökum hafa margir stjórnmálamenn og
aðilar í viðskiptalífinu gagnrýnt banda-
ríska seðlabankann fyrir að grípa til of
harkalegra aðgerða. Ljóst er að meðan
bankinn berst við að halda verðbólgu niðri
ríkir mikil óvissa á alþjóðlegum fjár-
magnsmörkuðum og munu þessir mark-
aðir því verða í greipum bandarískra
peningamálayfirvaldaenn um sinneðaþar
til að óvissunni lýkur.
Að mati erlendra sérfræðinga má búast
við að hægja fari á vexti bandarísks
efnahagslífs á seinni hluta þessa árs vegna
áhrifa af vaxtahækkunum seðlabankans.
Það mun væntanlega draga úr þeirri
spennu sem fylgt hefur hækkun skamm-
tímavaxtanna að undanförnu. I kjölfar
þessa má búast við að fjárfestar fari aftur
að beina sjónum sínum að þeim jákvæðu
fréttum sem felast í góðri arðsemi fyrir-
tækja almennt um þessar mundir.
Höfundur er hagfrœðingur hjá Fjár-
festingarfélaginu Skandia hf
Verðþróun á hlutabréfum í
nokkrum löndum 1994
Breytingí Breyting
eiginmynt m.v. $
Svíþjóð 7,9 21,2
Japan 3,7 16,9
Ítalía 8,7 16,9
Frakkland -21,6 11,5
Danmörk -7,0 5,8
Bandaríkin 2,9 2,9
Þýskaland -11,0 2,2
Bretland 13,1 -6,4
Malasía -34,1 30,7
Suður-Kórea 5,8 8,4
Singapúr -20,9 -12,7
Taíland -29,1 -28,0
Hong-Kong -40,9 -41,0
Kína -33,4 -54,1
Mexíkó -19,5 -56,6
Heimild: The Economist.
Eku-tengd
eða verðtryggð
spariskírteini
ríkissjóðs?
Ottar Guðjónsson
Síðastliðið haust setti Ríkissjóður
íslands ámarkað spariskírteini sem
tengd eru evrópsku mynteiningunni eku.
Avöxtunarkrafa þessara skuldabréfa
þróast í takt við sambærileg skuldabréf í
Evrópu sem tengd eru eku, en einnig í
samræmi við verðgildi mynteiningar-
innar (gengi). Seðlabanki Islands er
viðskiptavaki með þessi bréf og birtir
daglega kaup- og sölutilboð í þau á
Verðbréfaþingi Islands.
Miklu meiri verðsveiflur á
eku-bréfum
Eku-spariskírteinin hafa svipaðan
meðalbinditíma og spariskírteini ríkis-
sjóðs í flokki 94/1D5. Ahugavert er að
bera saman verðþróun á þessum tveimur
flokkum verðbréfa frá því útgáfa eku-
spariskírteinanna hófst seinnipartinn í
október 1994. Eins og sést á ofangreindri
mynd er ljóst að sveiflur í verði eku-
bréfanna eru miklu meiri en á verð-
tryggðum spariskírteinum. Skýringin á
þessu feist í því að verð þeirra er háð
tveimur veigamiklum óvissuþáttum, þ.e.
gengi eku-mynteiningarinnar og ávöxt-
unarkröfu erlendra viðmiðunarflokka.
Þessir þættir hafa sveiflast að undan-
förnu, einkum ávöxtunarkrafa erlendis.
Verðtryggð spariskírteini hafa sveiflast
lítið í verði því ávöxtunarkrafa í kaup-
tilboðum Seðlabankans hefur haldist
óbreytt að undanförnu þar til á föstu-
daginn sl. (10. febrúar), en þá hækkaði
hún úr 5,05% í 5,30%. Við það lækkaði
verðbréfannaumtæplega 1%. Verterþó
að hafa í huga að ekki eru allir sammála
því að ávöxtunarkrafa Seðlabankans hafi
verið í fullu samræmi við aðstæður á
verðbréfamarkaðinum.
Líta verður til þróunar
raungengis
Ef aðeins er litið til verðsveiflna ættu
fjárfestar, sem sjá fram á að geta þurft að
selja spariskírteini sín áður en að innlausn
þeirra kemur, að hugsa sig vel um áður
en þeir taka skuldabréf með gengis-
viðmiðun fram yfir sambærileg, verð-
tryggð skuldabréf. Valið er þó ekki eins
einfalt og það lítur út fyrir að vera.
Grundvallaratriði varðandi verðþróun á
eku-tengdum spariskírteinum m.v. verð-
tryggðspariskírteinierþróunraungengis
ekunnar. Um þessar mundir er vísitala
meðalgengis krónunnar um 0,5% frá
miðgengi því sem gengisstefnan tekur
mið af. Af því gefnu að almennur
trúverðugleiki ríki um fastgengisstefnuna
segja kenningar að verð erlendra gjald-
miðla ætti að lækka um 0,5% einhvern
tíma á næstunni. Ef slík lækkun gengur
eftirmábúast við samsvarandi verðlækk-
un á eku-bréfum.
Einstaklingarvelji verð-
tryggð spariskírteini
Frá sjónarhóli einstaklinga sem eru
með skuldir sínar bundnar lánskjara-
vísitölu er skynsamlegra að festa fé í
skuldabréfum með sömu viðmiðun.
Þannig sveiflast eignir og skuldir á
samsvarandi hátt. Reyndin virðist hafa
verið sú frá því innlausn hófst á stórum
flokki spariskírteina föstudaginn 10.
febrúar að einstaklingar hafa frekar valið
að endurfjáifesta í verðtryggðum spari-
skírteinum en eku-tengdum bréfum.
Höfundur er hagfrœðingur hjá
Landsbréfum hf.
3