Fréttablaðið - 15.08.2007, Blaðsíða 8

MARKAÐURINN
eruleg umskipti hafa orðið á starf-
semi Milestone á árinu. Félagið, sem
er í eigu bræðranna Karls og Stein-
gríms Wernerssona, hefur farið úr
því að vera eitt umsvifamesta fjár-
festingarfélagið á innlendum hlutabréfamark-
aði í byrjun ársins í það að vera norrænt fjár-
málaþjónustufyrirtæki með skýra stefnu eftir
yfirtöku á sænska fjármálafyrirtækinu Invik
& Co. AB á dögunum.
„Það er undirliggjandi rekstur sem mun
skapa tekjur og verðmæti í framtíðinni frek-
ar en einstakar fjárfestingar. Á þessu er gríð-
arlegur munur,“ segir Karl um breytinguna
á félaginu. Eftir stendur félag sem er með
um níutíu prósent heildareigna
sinna innan fjármálatengdrar
starfsemi, dreift eignasafn þar
sem yfir sextíu prósent heild-
areigna liggja erlendis og fjöl-
breytta starfsemi sem byggist
að langmestu á tryggingarekstri,
eignastýringu og bankastarfsemi
í gegnum Sjóvá, Invik og Askar
Capital.
„Í stað þess að reiða sig á eignar-
hluti sem lúta duttlungum mark-
aðarins þá liggur verðmætasköp-
un Milestone í rekstrartengdum
einingum. Við eigum að geta skil-
að mjög ásættanlegri arðsemi út
frá þeim strúktúr sem byggður
hefur verið upp og markmiðið er
að hagnast árlega um 20-30 millj-
arða króna fyrir skatta miðað við
að helstu forsendur haldi.“
MARGFÖLDUN HAGNAÐAR
Til þess að átta sig á þeirri breyt-
ingu sem hefur orðið á félaginu á
árinu er ágætt að rifja upp fyrri
hluta ársins. Milestone hagnaðist
um 27,2 milljarða króna á fyrstu
sex mánuðum ársins sem var
fjórtánföldun hagnaðar á milli
ára. Til samanburðar er þetta
meiri hagnaður en Glitnir, Lands-
bankinn og Straumur-Burðarás
skiluðu. Arðsemi eigin fjár var
um 160 prósent ársgrundvelli, en
stjórnendur félagsins álíta þó að
varla megi búast aftur við slíkum
arðsemistölum.
En hvernig fara menn að því
að skila 100-200 prósenta arðsemi
ár eftir ár? Karl bendir á að þótt
eiginfjárhlutfall samstæðunnar
sé 19,2 prósent, verði að líta á
styrk efnahagsreikningsins í heild. „Reikn-
ingurinn byggi á trygginga- og fjármálafyrir-
tækjum sem tekst að nýta eigið fé á móti eign-
um með hagstæðari hætti en til að mynda í
fjárfestingarfélögum. Skuldir félagsins eru að
stórum hluta gagnvart viðskiptavinum í gegn-
um vátryggingaskuld dótturfélaga en aðeins
þriðjungur reiknast sem vaxtaberandi lang-
tímaskuldir í bókum félagsins. Góður árangur
í fjárfestingum á eigin fé og sjóðum samstæð-
unnar hefur skilað sér í margfalt sterkara bak-
landi þegar kemur að þjónustu gagnvart við-
skiptavinum. Þetta ásamt mörgu öðru hefur
orðið til þess að við höfum náð gríðarlegum ár-
angri með okkar eigið fé.“
Guðmundur Ólason, forstjóri Milestone,
segir að árangur á fyrri hluta ársins skýrist
ekki einvörðungu af hlutabréfastöðum meðal
annars í Glitni. Rekstur annarra eininga hafi
einnig gengið afbragðsvel, til dæmis skilaði
Sjóvá góðum hagnaði. „Í þessu sambandi er
rétt að benda á talsverðan innleystan hagn-
að á tímabilinu meðal annars með sölu á
þrettán prósenta hlut í Glitni, sem losaði um
54 milljarða og sölu á ellefu prósenta hlut í
bresku verslanakeðjunni Iceland fyrir tæp-
lega 6 milljarða.“
Karl bendir á að góð ávöxtun af lykileignum
á undanförnum árum hafi lagt grunn að öfl-
ugri fjárhagsstöðu Milestone og nýjum land-
vinningum. Milestone hafði verið um þriggja
ára skeið einn af leiðandi hluthöfum í Glitni og
lagt sitt af mörkum varðandi stefnubreytingu
og vöxt bankans erlendis í gegnum stjórnar-
setu í bankanum. Félagið á enn ásamt tengd-
um aðilum um sjö prósenta hlut í Glitni. Þá
átti Milestone, sem einn af stærstu hluthöf-
unum, sinn þátt í ævintýralegum vexti Acta-
vis sem nýverið var yfirtekið af Novator. „Það
var ákveðið skref að fara út úr Actavis. Við
vorum búnir að fylgja eftir öllum meiriháttar
breytingum sem þar hafa orðið á tæpum ára-
tug,“ segir Karl.
INVIK SMELLPASSAR
Milestone ætlar að afskrá Invik úr sænsku
kauphöllinni á komandi dögum og lýkur þá
formlega yfirtökuferli sem hafði staðið frá
því í lok apríl. Karl segir að í gegnum aðkomu
sína að Glitni og Askar Capital hafi forsvars-
menn Milestone verið farnir að líta til Norður-
landa eftir tækifærum sem gætu gert félaginu
kleyft að bjóða upp á fjölbreyttari fjármála-
þjónustu. Þegar tækifæri bauðst tók félagið
síðan þátt í lokuðu söluferli á Invik. „Þegar við
förum út úr Glitni má þá segja að við höldum
sömu stefnu. Það mætti halda að þetta hefði
verið stór breyting hjá okkur en þetta var
einfaldlega eðlilegt framhald af því sem við
vorum að gera í Glitni,“ segir hann og bætir
við: „Sú staða sem kom upp í Glitni hjálpaði
okkur við straumlínulaga okkar starfsemi, ein-
falda hana og einbeita okkur frekar að því að
byggja upp okkar fyrirtæki jafnframt því að
losa um meiriháttar stöðu í skráðu fjármála-
fyrirtæki.“
Karl er hæstánægður með kaupin og telur
að mikil samsvörun sé með Invik og Miles-
tone: „Invik fellur mjög vel að okkar stefnu-
mótun. Starfsemi þess byggist að mörgu leyti
á sama viðskiptamódeli og við störfum eftir,
það er að flétta saman tryggingar, eignastýr-
ingu og bankastarfsemi upp að vissu marki.
Bæði félögin reka líf- og skaðatryggingastarf-
semi og hluta af fjárfestingabankastarfsemi.“
Guðmundur segir að Invik verði rekið áfram
óbreytt innan samstæðunnar en þó verði nýtt-
ir þeir augljósu samlegðarmöguleikar sem
eru fyrir hendi í ýmiss konar eignastýringu,
sjóðastýringu og fjárfestingarbankastarfsemi.
Þegar kemur að tryggingastarfseminni býst
hann við að hún verði rekin áfram undir sjálf-
stæðum vörumerkjum Sjóvár, Moderna líf-
trygginga og Moderna skaðatrygginga. „Það
eru klárlega tækifæri í vöruþróun á milli
þessara systurfélaga þannig að það sem hefur
gefið góða raun hér heima verður reynt úti og
öfugt. Gagnvart viðskiptavinum tryggingafé-
laganna, til að mynda Sjóvár, er ljóst að fram-
boð á vörum og þjónustu mun taka mið af því
sem gengur og gerist á Norðurlöndum.“
HRAÐUR VÖXTUR
Undir merkjum Invik eru Modern skaðatrygg-
ingar, sem einbeita sér að smærri fyrirtækj-
um og einstaklingum, og Modern lífrygg-
ingar. Þá rekur fyrirtækið bankastarfsemi í
Lúxemborg með sérhæfingu á eignastýringu,
greiðslukortaþjónustu sem og sjóðastýringar-
fyrirtækið Invik Funds.
Invik hefur vaxið gríðarlega hratt á undan-
förnum árum og tæplega fjórfaldaðist rekstr-
arhagnaður félagsins á milli áranna 2004 og
2006. Vöxturinn hefur einkum komið fram á
sviði líftrygginga og sjóðastarfsemi. Þannig
var mesta innflæði í alla sjóði í Svíþjóð inn
í Invik Funds á fyrri hluta ársins en félag-
ið rekur einn stærsta vogunarsjóð Svíþjóð-
ar. „Viðskiptamódel Invik hefur reynst far-
sælt í Svíþjóð og sjáum við fyrir okkur að það
verði einfaldlega tekið til annarra landa sem
eru þá augljóslega Noregur og jafnvel Finn-
land og Danmörk,“ segir Karl. „Nú er verk-
efnið að samþætta starfsemina í samstæðunni,
undirbúa frekari vöxt og blása til áframhald-
andi sóknar.“
TRYGGINGAREKSTUR VERÐUR AÐ STANDA
UNDIR SÉR
Tvær af stærstu eignum í samstæðu Miles-
tone, Sjóvá og Askar Capital, eru skráðar á
upphaflegu verði en hagnaður á Sjóvá á síð-
ustu tveimur árum hefur nánast skilað kaup-
verðinu til baka. Þetta gamalgróna trygging-
arfélag skilaði góðum tölum á fyrri árshelm-
ingi eða 6,3 milljörðum króna sem var svipuð
niðurstaða og í fyrra. Sem fyrr er það fjárfest-
ingarstarfsemi, en ekki vátryggingastarfsemi,
sem ber uppi afkomu Sjóvár. „Við erum ófeim-
in að tala um það að það verði að vera heil-
brigður rekstur á bak við tryggingingafélögin.
Þó svo að vel hafi gengið í fjárfestingarstarf-
seminni með fjárfestingum í traustum eignum
og áhættudreifingu þá er það ekki grunnrekst-
ur tryggingafélaga,“ segir Karl. Hann tekur
það þó fram að markvisst og gott starf stjórn-
enda og starfsfólks félagsins á síðustu árum
hafi skilað bættum árangri í tryggingarekstr-
inum. Tekist hefur að lækka rekstrarkostnað
félagsins sem og tjónakostnað, en tjónahlutfall
í bílatryggingum er enn of hátt sem skilar sér í
því að félagið er að tapa á tryggingarekstri.
Guðmundur bendir á að samsett hlutfall
tjóna- og rekstrarkostnaðar í Sjóvár-samstæð-
unni var 105,9 prósent á fyrri árshelmingi
þessa árs en 128 prósent þegar Milestone tók
við félaginu árið 2005. Þetta hlutfall er þó enn
of hátt; til samanburðar nam hlutfallið 89 pró-
sentum hjá Invik í fyrra sem er það sem gengur
15. ÁGÚST 2007 MIÐVIKUDAGUR8
Ú T T E K T
Exista Glitnir Kaupþing Landsbankinn Milestone Straumur-Burðarás
250%
200%
150%
100%
50%
0%
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Exista Glitnir Kaupþing Landsbankinn Milestone Straumur-Burðarás
A R Ð S E M I E I G I N F J Á R H A G N A Ð U R S T Æ R S T U F J Á R M Á L A F Y R I R T Æ K J A N N A
2005
2006
2007 (hálfsársuppgjör)
2005
2006
2007 (á ársgrundvelli)
Milljarðar króna
Milestone horfir til næstu áfanga
Milestone hefur farið úr því að vera fjárfestingarfélag í það að vera eitt stærsta óskráða fjármálafyrir-
tæki Norðurlanda. Eignir félagsins hafa tvöfaldast á árinu og meirihluti þeirra liggur nú erlendis. Eggert
Þór Aðalsteinsson fór yfir breytingarnar með þeim Karli Wernerssyni, stjórnarformanni Milestone, og
Guðmundi Ólasyni forstjóra og ræddi við þá um uppbyggingu félagsins og framtíðaráform.
N O K K R I R Á F A N G A R
Í S Ö G U M I L E S T O N E
1999 Werner Rasmusson selur apótekið sitt til
Lyfja og heilsu og Karl Wernersson tekur við
stjórnarformennsku í félaginu. Hefst mikill
vöxtur lyfjaverslanakeðjunnar. Milestone átti
18 prósent í Lyfjum og heilsu auk hlutabréfa í
lyfjafyrirtækinu Delta.
2002 Delta og Pharmaco sameinast í félag sem
síðar verður Actavis.
2003 Milestone eignast nær allt hlutafé í Lyfjum og
heilsu.
2004 Félagið byrjar að kaupa hlutabréf í
Íslandsbanka (Glitni). Hagnaður félagsins var
975 milljónir.
2005 Milestone kaupir 66,6 prósent hlutafjár í
Sjóvá af Íslandsbanka fyrir 17,5 milljarða.
Hagnaður félagsins var 14,7 milljarðar á
árinu.
2006 Milestone verður snemma árs stærsti hlut-
hafinn í Glitni þegar það eignast ríflega
fimmtungshlut. Félagið kaupir eftirstöðvar
hlutafjár í Sjóvá fyrir 9,5 milljarða. Milestone
stofnar Askar Capital og verður þar ráðandi
hluthafi. Hagnaður félagsins var 21,4 milljarð-
ar í árslok.
2007 Félagið selur 13 prósenta hlut í Glitni fyrir
54 milljarða króna og lýkur við 70 milljarða
króna yfirtöku á Invik. Milestone selur öll
hlutabréf sín í Actavis til Novators. Hagnaður
á fyrri hluta ársins 27,2 milljarðar.