Fréttablaðið - 11.07.2004, Blaðsíða 12

www.li.is
Peningabréf eru fjárfestingarsjóður í skilningi laga nr. 30/2003, um verðbréfasjóði og fjárfestingarsjóði. Athygli fjárfesta er
vakin á því að fjárfestingarsjóðir hafa rýmri fjárfestingarheimildir skv. lögunum heldur en verðbréfasjóðir. Um frekari
upplýsingar um sjóðinn, m.a. hvað varðar muninn á verðbréfasjóðum og fjárfestingarsjóðum og fjárfestingarheimildir
sjóðsins, vísast til útboðslýsingar og útdráttar úr útboðslýsingu sem nálgast má í afgreiðslum Landsbanka Íslands hf. auk
upplýsinga á heimasíðu bankans www.landsbanki.is
Kynntu þér ótvíræða kosti Peningabréfa
hjá ráðgjöfum í útibúum Landsbankans
eða í síma 560 6000.
Í
SL
EN
SK
A
A
U
G
LÝ
SI
N
G
A
ST
O
FA
N
/S
IA
.I
S
L
B
I
25
23
0
7/
20
04
Í
SL
EN
SK
A
A
U
G
LÝ
SI
N
G
A
ST
O
FA
N
/S
IA
.I
S
L
B
I
25
23
0
7/
20
04
Banki allra landsmanna
6,6%* – Peningabréf Landsbankans
Góð og örugg ávöxtun á lausafé fyrir einstaklinga, fyrirtæki, sveitarfélög og aðra
fjárfesta. Kynntu þér ótvíræða kosti Peningabréfa hjá ráðgjöfum Landsbankans.
* Nafnávöxtun frá 01.06.2004–30.06.2004 á ársgrundvelli.
á
su
nn
ud
eg
i
V
ið
sk
ip
ta
fr
ét
ti
r Greiningardeildir
bankanna varkárar
Úrvalsvísitalan hefur hækkað um 40 prósent frá áramótum og mikið líf er í hlutabréfa-
markaðinum. Greiningardeildirnar eru þó varkárar og leggja áherslu á getu fyrirtækja til að
skapa hagnað fremur en væntingar um framtíðina.
Greiningardeildir bankanna eru
varkárar í ráðgjöf sinni til fjár-
festa þótt almennrar bjartsýni
gæti um þróun efnahagslífsins.
Verðbréf hafa hækkað hratt í
verði á Íslandi á þessu ári. Úrvals-
vísitalan stóð í 2.114 stigum í lok
árs en var 2.978 stig við lok við-
skipta á fimmtudaginn. Þetta er
ríflega 40% hækkun frá ára-
mótum.
Meiri hækkun hér en
erlendis
Í Vegvísi greiningardeildar
Landsbankans á föstudaginn var
hækkun úrvalsvísitölunnar á Ís-
landi borin saman við nokkrar
vísitölur í löndunum í kringum
okkur. Niðurstaðan er sú að vöxt-
urinn á Íslandi hefur verið mikl-
um mun öflugri. Danska vísitalan
kemst næst Úrvalsvísitölunni og
hefur hækkað um níu prósent en
almennt hafa hlutabréfavísitölur
hækkað mjög lítið – eða jafnvel
lækkað eins og gerst hefur í
Þýskalandi, Bandaríkjunum og
Bretlandi.
Þótt gengið á hlutabréfamark-
aði sé gott eru greiningardeildirn-
ar varkárar – ef til vill minnugar
þess æðis sem greip um sig á
markaðinum í uppganginum á
síðustu árum tíunda áratugarins
þegar margir brenndu sig á of
heitum hlutabréfamarkaði.
Góð ráð dýr
Stóru bankarnir þrír senda
reglulega frá sér verðmat í fyrir-
tækjum í Kauphöllinni og á
síðustu vikum hafa KB banki og
Íslandsbanki sent frá sér spár um
afkomu hlutafélaga á þessu ári og
Greiningardeild Landsbankans
sendi í vikunni frá sér afkomuspá
fyrir annan ársfjórðung.
Gerður er skýr greinarmunur
á milli hlutverks greiningardeilda
annars vegar og miðlara hins
vegar. Verðmat greiningardeilda
á að segja til um raunverulegt
virði en ekki sveiflast til eftir
huglægum þáttum svo sem eins
og stemningu á markaði. Þannig
ganga greiningardeildirnar út frá
því að hagnaður fyrirtækisins sé
nægur til þess að fjárfesting skili
sér í formi arðgreiðslna en ekki
spákaupmennsku.
Sínum augum lítur
hver silfrið
KB banki telur að einungis eitt
fyrirtæki í Úrvalsvísitölunni,
Össur, sé vanmetið á markaði og
ráðleggur því kaup á hlutum í því
félagi. Bankinn telur hins vegar
að þrjú önnur fyrirtæki séu líkleg
til þess að hækka hraðar en mark-
aðurinn á næstu misserum. Það
eru Bakkavör, Marel og Samherji.
Í greiningu Íslandsbanka er hins
vegar talið að tvö fyrirtæki í úr-
valsvísitölunni, Og Vodafone og
Opin kerfi, séu vanmetin og þar
liggi því kauptækifæri. Það er
áhugavert að KB banki hefur
þveröfuga skoðun á þessum
tveimur fyrirtækjum og ráðlegg-
ur eigendum hlutafjár í þeim að
selja. Landsbankinn er hins vegar
nær skoðun Íslandsbanka og gerir
ráð fyrir því að félögin muni á
næstunni hækka hraðar heldur en
markaðurinn í heild.
Greiningardeildirnar ráðleggja
fólki almennt að kaupa í félögum
sem þær telja undirverðlagðar en
svokölluð vogunarráðgjöf tekur til-
lit til þess að sveiflur á markaði
eru ekki endilega alltaf í samræmi
við raunverulegt verðmæti. Af
þessum sökum líta fjárfestar til
vogunarráðgjafarinnar við mat á
því hvort fjárfesting geti skilað
arði til skamms tíma. Ráðgjöf um
að kaupa, selja eða halda í hluta-
bréf byggist á langtímahorfum
fyrirtækjanna til að skila hagnaði
miðað við óbreyttan rekstur.
Sjávarútvegur í lægð
Greiningardeildirnar þrjár eru
ekki sammála um vogunarspá
fyrir neitt fyrirtæki í úrvalsvísi-
tölunni þótt taka verði tillit til
þess að greiningardeildirnar hafa
ekki gefið út vogunarspá fyrir öll
fyrirtækin í vísitölunni. KB banki
og Íslandsbanki eru hins vegar
sammála um að gera ráð fyrir að
sjávarútvegsfyrirtækin í vísi-
tölunni; Grandi, SÍF, Vinnslu-
stöðin og Þormóður Rammi, muni
hækka minna en verðbréf
almennt á næstunni. KB banki er
þó öllu bjartsýnni um gengi SH og
telur að verð þess fyrirtækis
muni hækka ámóta mikið og
markaðurinn í heild.
Góðar horfur um hagnað
Almennt gera greiningardeild-
irnar ráð fyrir góðum hagnaði
fyrirtækja á markaði í ár. Aðeins
sjávarútvegsfyrirtækin reka lest-
ina í þeim efnum en ekki er gert
ráð fyrir góðri afkomu í þeim
geira í ár. Bankarnir sjálfir gera
það gott. Íslandsbanki spáir KB
banka 11,4 milljarða hagnaði, KB
banki spáir Íslandsbanka 8,1
milljarði í hagnað. Bæði KB banki
og Íslandsbanki gera ráð fyrir því
að hagnaður Landsbanka verði í
kringum átta milljarða króna.
Burðarás er einnig talinn skila
mjög góðum hagnaði; um átta
milljörðum króna.
Greiningardeildirnar eru ein-
nig bjartsýnar fyrir hönd helstu
útrásarfyrirtækjanna á markaðin-
um. Gert er ráð fyrir að hagnaður
Actavis hækki úr ríflega 3,5 millj-
örðum í 5,5 til 6,8 milljarða.
Greiningardeildirnar gera ráð
fyrir að hagnaður Össurar fari úr
um 330 milljónum í um 900 millj-
ónir. Einnig er gert ráð fyrir að af-
koma Bakkavarar, sem hagnaðist
um tæplega 1,8 milljarða í fyrra,
batni lítillega.
thkjart@frettabladid.is
Hlutabréfaverð
heldur hátt
„Mér finnst hlutabréf almennt vera frekar hátt verðlögð þó
alls ekki eins og ástandið var árið 2000,“ segir Edda Rós
Karlsdóttir, yfirmaður greiningardeildar Landsbankans.
„Markaðurinn hefur verið ótrúlega
sprækur upp síðustu tólf mánuði og
það er ólíklegt að hlutabréfaverð geti
hækkað áfram jafnmikið en aðstæður
eru hins vegar það góðar almennt að
ég sé ekki almennar lækkanir í spilun-
um,“ segir Edda Rós.
Greiningardeildin byggir ráðgjöf sína
á grundvallarþáttum í rekstri fyrir-
tækjanna og leggur mesta áherslu á
að meta félögin út frá þeim hagnaði
sem þau geta skilað eigendum sín-
um miðað við núverandi rekstur þeirra.
„Í verðmati greiningardeildanna er að takmörkuðu leyti
tekið tillit til markaðsaðstæðnanna, stemninga á mark-
aði og slíks. Við lítum á það sem okkar hlutverk að
meta markaðinn út frá grundvallarrekstrarþáttum en
stemning á markaði skiptir auðvitað ekki minna máli og
þar koma ráðleggingar miðlara og ráðgjafa inn í,“ segir
Edda Rós.
„Í einhverjum tilfellum geta fyrirtæki farið í útrás eða
breytt starfseminni og þá hugsanlega skilað fjárfestum
meira en við gerum ráð fyrir en í einhverjum tilfellum er
erfitt að sjá fyrir sér að hagnaðurinn standi undir því
verði sem er á bréfunum,“ segir hún.
Góður árangur
útrásarfyrirtækja
„Það hefur verið mikill uppgangur og hækkanir á verð-
bréfamarkaði að undanförnu. Skýringanna er að leita í
góðum árangri íslenskra fyrirtækja, og þá sérstaklega
útrásarfyrirtækja,“ segir Þórður
Pálsson, yfirmaður greiningar-
deildar KB banka.
Hann segir hina ástæðuna fyrir
hækkuninni vera þá að svo virðist
sem almennt sé ávöxtunarkrafa á
hlutabréf miðað við skuldabréf
lægri en áður og því séu fjárfestar
tilbúnir að festa fé sitt í hlutabréf-
um. Þá hafi vextir lækkað og svo
virðist sem áhættuálag á hlutabréf
umfram skuldabréf hafi lækkað.
Hann bendir einnig á að taka verði tillit til þess að
bankarnir sjálfir séu hátt hlutfall af úrvalsvísitölunni.
„Þeir eru um 60 prósent og þeir hafa verið að hagn-
ast vel fyrst og fremst vegna gengishagnaðar. Þannig
má segja að hækkanirnar séu bensín fyrir áfram-
haldandi hækkanir,“ segir Þórður.
Þórður bendir á að til lengri tími litið sé ekki hægt
að gera ráð fyrir hækkunum á borð við þær sem
sést hafi í byrjun þessa árs. „Það er frekar spurning
hvort það standi svona lengi að það sé svo lágt mat
á áhættu. Þegar við lítum yfir lengri tímabil þá vitum
við að áhættuálag hlutabréfa gengur í sveiflum,“
segir hann.
Stóru félögin draga vagninn
„Það sem af er ári hefur úrvalsvísitalan hækkað um liðlega fjöru-
tíu prósent og hefur tvöfaldast á einu ári,“ segir Atli B. Guð-
mundsson hjá greiningardeild Íslandsbanka. Hann segir að ein-
kenni hækkunarinnar á úrvalsvísitölunni sé mikil hækkun á verð-
mæti stærstu fyrirtækjanna. „Hækkunin hefur
verið meiri en við gerðum ráð fyrir og drifin
áfram af færri félögum en við bjuggumst við.
Það eru stóru félögin sem hafa dregið
vagninn,“ segir hann.
Atli segir að eftir þessar miklu hækkanir hjá
stóru félögunum sé staðan orðin þannig að
það sé orðinn miklu meiri munu á verð-
mætasta félaginu og þess verðminnsta á ís-
lenska markaðinum heldur en áður hafi sést.
„Fyrir vikið eru það átta stærstu félögin sem
ráða ferðinni á íslenska markaðinum,“ segir
Atli. Hann gerir ráð að þau muni áfram stjórna stefnunni.
Hann segir þetta vera gjörólíkt því sem gerðist í síðustu hluta-
bréfauppsveiflu árin 1999 til 2000. „Reynslan þá var ferkar sú að
mesta hækkunin var hjá smærri félögum þar sem meira var verið
að byggja á framtíðarvæntingum. Kjarni málsins er sá að markað-
urinn er allt öðruvísi en hann var þá. Það eru útrásarfélögin sem
eru orðin langstærst og markaðurinn hefur aldrei verið alþjóðlegri
en nú í þeim skilningi að stór hluti félaganna er í mikilli starfsemi
erlendis,“ segir Atli.
Varðandi verðlagninguna á bréfum segir Atli að greiningardeild
Íslandsbanka telji ekki að stærstu félögin lækki í verði á næstu
misserum. „Við sjáum frekar fram á hækkanir og að úrvalsvísi-
talan hækki um 10 til 12 prósent á næstu sex mánuðum,“ segir
hann.
EDDA RÓS
KARLSDÓTTIR
forstöðumaður
greiningardeildar
Landsbankans.
ÞÓRÐUR
PÁLSSON
Forstöðumaður
greiningardeildar
KB banka.
ATLI B. GUÐ-
MUNDSSON
Greiningardeild
Íslandsbanka.
1993
371,1
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
ÞRÓUN ÚRVALSVÍSITÖLUNNAR FRÁ 1993
348,39
321,42
408
544,92
883,84 996,98
1090,16
1618,63
1275,09 1148,47
1322,14
2102,90
401
542,71
870
993,7
1077,18
1437,45
1276,88
1087,2
1320,04
2030,09
2958,22
HANDAGANGUR Í ÖSKJUNNI
Miðlarar á hráolíumarkaðnum á Wall
Street kaupa og selja sem mest þei mega
en olíuverð er nú með hæsta móti.