Vísbending


Vísbending - 19.03.1992, Side 5

Vísbending - 19.03.1992, Side 5
ISBENDING Greining ársreikninga: Eimskipafélagið Stefán Halldórsson Afkoma: Hagnaður jókst um 15% frá fyrra ári (8% að raungildi), en sam- setning hans breyttist verulega. Hið jákvæða er, að hagnaður af reglu- legri starfsemi jókst um 78% og munar þar inest um lækkun fastra útgjalda af skipum. en einnig batnaði útkoma af fjármagnsliðum (betri ávöxtun skamm- tímafjárog meiri arðuraf hlutabréfum). Pað er einnig jákvætt, að gengis- og söluhagnaður eigna er ekki meginhluti hagnaðarins, heldur aðeins einn áttundi hluti af því sem var árið áður. Mun mikil vægara er, að hagnaðurinn byggist meiráreglulegri starfsemienátilfallandi liðum. Hins vegar hefur afkoma ýmissa þátta starfseminnar versnað frá árinu á undan. Álagning hefur iækkað hjá félaginu, nema í skiparekstrinum (vegna lægri fastakostnaðar). Þá er á það að líta, að nokkur hluti hagnaðarins á rætur að rekja til þess, að tekjuskattshlutfall félaga lækkaði úr 50% í 45% milli ára. Vegna uppgjörsaðferða félagsins veldur þetta um 62 milljóna króna hækkun á bókfærðum hagnaði frá því sem annars hel'ði orðið. Slík breyting gerist væntan- lega sjaldan og því má segja, að sá hagn- aður sem vænta má að franthald verði á, miðað við óbreyttan rekstur, hafi ekki orðið nema 330 milljónir króna, og raunarðsemi eiginfjár félagsins þannig um 8%, sem er of lágt fyrir hluthafatil langframa. Tekjur skiptust þannig milli rekstrar- þátta: 1991 199« Siglingar 75% 80% Vöruafgreiðsla 13% 11% Önnur starfsemi 9% 7% Aðrar tekjur 2% 2% Samdráttur varð í tekjum af sigling- um, en Itins vegar vöxtur í starfsemi í landi. Munar þar mest um kaupin á breska flutningaþjónustufyrirtækinu MGH og að félagið tók við Faxafrosti í Hafnarfirði. Hreinar vaxtatekjur af skammtímafé jukust um 21 % frá fyrra ári og arður um 52% (sem er svipað og nam hækkun skattfrelsismarka arðs úr 10% í 15%). Vaxtarmöguleikar félagsins í nú- verandi greinum eru takmarkaðir hér á landi. Þó ætti að verða einhver aukning innanlandsflutninga eftir að Skipa- útgerð ríkisins hætti starfsemi. Stjórn- endur félagsins hafa hins vegar lýst áformum um að auka umsvif félagsins erlendis, með aukinni þjónustu við Nýfundnaland, Grænland og fleiri lönd við N-Atlantshaf, auknunt flutning-um milli hafna í Evrópu, og aukinni þjónustu erlendra dótturfyrirtækja og skrifstofu félagsins við erlenda viðskiptavini án þess að um flutninga með Eimskipa- félaginu sé að ræða. - Að auki er áhugi á þátttöku í annarri atvinnustarfsemi miki 11 sem fyrr og víst er, að fjármunimir sem streyma frá rekstrinum eru nægir til að skapa félaginu sterka stöðu í nánast hverri grein sem það kýs að snúa sér að. Staða: Fjárhagsstaðan ertraust, bæði eignir og greiðslustaða, og bera vaxtatekjur umfram gjöld skýrt vitni um þetta.Umþriðjungureiginfjárfélagsins er bundinn í hlutabréfum í öðrum félögunt og hafa þau bréfhækkað stöðugt í verði undanfarin ár, þar til á síðasta ári, að um raunlækkun verðmætis varð að ræða. Arðgreiðslur nema aðeins um 6% af bókfærðu verði eignarinnar, þannig að þessi bréf draga heldur niður heildararðsemi félagsins, samkvæmt ársreikningi. Bréfin eru bókfærð um 500 milljónum króna undir markaðsverði og með sama hætti má benda á 900 milljóna króna dulda eign í skipastól félagsins, sem einnig er bókfærður undir markaðsverði. V ænta má, að söluhagnaður af skipum verði nokkuð fastur liður í reikningum félagsins á komandi árum í tengslum við eðlilega endurnýjun, en hins vegar er ekki ástæða til að ætla að stjórnendur félagsins vilji selja mikið af hluta- bréfununt, enda ætlun félagsins að auka þátttöku sína í öðrum atvinnurekstri. Því má segja að dulin eign í formi yfirverðs hlutabréfahafi meira gildi sem styrking á efnahagsreikningi en til að auka virði hlutabréfa í Eimskipafélaginu. Skammtímahorfur: Stjórnendur félagsins eru ekki bjartsýnir um árið 1992, vonast þó til að geta náð svipuðum hagnaði og á síðasta ári með þvi að beita aðhaldsaðgerðunt í rekstrinum og auka verkefnin erlendis. Binda má meiri vonir við afkomu ársins 1993; þá er vænst uppsveiflu í helstu iðnríkjum, svo og bata á íslandi, einkum ef álver rís og fiskafli glæðist. - Nú er nýtt útboð á varnarliðsflutningunum í aðsigi og fyrirséð að tekjur Eimskipa- félagsins skerðast þar eitthvað og falla jafnvel alveg niður. Styrkur: Eintskipafélagið er lang- stærsta íslenska skipafélagið, markaðs- staða þess á Islandi er mjög sterk, skipaflotinn fellur vel að þörfum félagsins og styrking sölukerfisins erlendis færir því nýja vaxtarmöguleika. Veikleiki: Heimamarkaðurinn er lítill, sveiflukenndur og litlir vaxtar- möguleikar. Það er bæði áhættusamara og dýrara að færa út kvíarnar erlendis. Aukin þátttaka í annarri atvinnustarfsemi dreifir kröftum stjórnenda og getur veikt undir- stöðuþáttinn, siglingarnar. Langtímahorfur: Eimskipafélagið verður smám saman að auka þátttöku sina í öðrum atvinnurekstri til að konta fjármunum sínum í arðbæra vinnu. Ella fer að verða tímabært að auka arð- greiðsluhlutfallið. Abendingar um hlutabréfa- viðskipti: Ég tel lfklegt að hagnaður þessa árs verði um 300 milljónir króna, en geti aukist nokkuð á næsta ári, eða Í350milljónir. Virðis-/hagnaðarhlutfall ársins í fyrra var um 15, en verður sam- kvæmt þessari spá um 19 á þessu ári og lóáþvínæsta.Þettaeríhærri kantinum, ntiðað við íslensk hlutafélög, en þó viðunandi miðað við núverandi ástand í þjóðfélaginu. Því verður niðurstaða mín sú, að fjárfestar eigi að halda óbreyttri stöðu með hlutabréf Eim- skipafélagsins, hvorki kaupa né selja, þar til línur skýrast um það hvort stjórn- endur grípi til einhverra aðgerða í þess- ari stöðu sem séu líklegar til að skila auknum hagnaði eða útborgun arðs. Höfundur er rekstrar- hagfrœðingur og ráðgjafi s /Uckstrarreikningur 1991 1990 Helstu kennitölur -N Rekstrartekjur 8026,3 7306,4 Raunarðsemi eiginfjár* 9% Rckstrargjöld -6830,4 -6437,2 Eiginfjárhlutfall 0,43 Afskriftir ' -758,8 -609,9 Veltufjárhlutfall 1,16 Fjármunatckjur/gjöld 88,0 35,2 Lausafjárhlutfall 1,07 Hagn. af reglul. slarfscmi 525,1 294,5 Innra virði hlutabréfa 4,31 Gengismunur 0,0 176,7 Gengi fyrir aðalfund 5,65 Söluhagnaður 50,9 229,7 Q-hlutfall 1,31 Skattar og tekjusk.skuldb -183,7 -359,8 Arður 15% Hagnaður ársins 392,2 341,1 Jöfnun * M.v. framfærsluvísitölu 10% Efnahagsreikningur 1991 1990 1991 1990 Eignir 0139,0 8648,5 Skuldir og eigið fé 10139,0 8648,5 Veltufjármunir 2765,1 2239,9 Skammtímaskuldir 2390,8 1968,6 Hlutabréf og skuldabréf 1609,1 1591,7 Langlímaskuldir 3346,9 2777,8 Varanl. rekstr.fjármunir 5678,2 4695,9 Hlutafé 1020,7 927,6 Langt.kosln. og Annað eigið fé 3380,6 2974,6 geymslufé 86,576 121,07 Eigið fé samtals 4401,2 3902,1 V 5

x

Vísbending

Direkte link

Hvis du vil linke til denne avis/magasin, skal du bruge disse links:

Link til denne avis/magasin: Vísbending
https://timarit.is/publication/281

Link til dette eksemplar:

Link til denne side:

Link til denne artikel:

Venligst ikke link direkte til billeder eller PDfs på Timarit.is, da sådanne webadresser kan ændres uden advarsel. Brug venligst de angivne webadresser for at linke til sitet.