Vísbending - 25.07.1984, Blaðsíða 2

VÍSBENDING
2
Euromarkaður____________________________________
Breytingar vegna afnám skatts á vaxtagreiðslur?
Vaxtamunur vegna skattlagn-
ingar
Bandarísk stjórnvöld hafa nú
ákveðið að fella niður skatt á vaxta-
greiðslur til útlendinga sem eiga
bandarísk skuldabréf (sjá Vís-
bendingu 11. júlí sl.), svonefndan
„Withholding Tax“. Þessi skattur var
30% og hann var innheimtur af þeim
vaxtagreiðslum af bandarískum
skuldabréfum sem runnu til útlendinga
- hvort sem útgefandinn var banda-
rískt fyrirtæki eða ríkið. Skatturinn
hefur dregið nokkuð úr ásókn Evrópu-
búa í bandarísk skuldabréf.
Á Euromarkaði eru vextir greiddir til
eigenda skuldabréfa án nokkurrar
skerðingar. Hafa þvf kaupendur
skuldabréfa sætt sig við nokkru lægri
vexti af skuldabréfum á Euromarkaði
heldur en í Bandaríkjunum og út-
gefendur skuldabréfa hafa því notið
heldur betri kjara á Euromarkaði vegna
skattleysisins.
Euromarkaður
Skuldabréfaútgáfa á Euromarkaði
hefur vaxið gífurlega síðustu tvo ára-
tugina. Útgáfa nýrra skuldabréfa ásíð-
asta ári nam alls næstum 40 milljörð-
um dollara og á fyrri helmingi þessa árs
hafa verið gefin út skuldabréf að and-
virði um 24 milljarða dollara. Til gam-
ans mætti geta þess að talið er að
fyrsta útgáfa skuldabréfa á Euromark-
aði hafi verið þann 17. júní 1963svoað
sá dagur er merkur víðar en í íslands-
sögunni. Útgefandinn var ítalska fyrir-
tækið sem rekur þjóðvegakerfið þar,
„Autostrada" að nafni. Nam þessi
fyrsta útgáfa Euroskuldabréfa 15
milljónum dollara en sala hófst á
vegum Banque Internationale frá Lúx-
emborg mánuði síðar. Tekið skal fram
að ekki eru allir á eitt sáttir um hvaða
útgáfu skuldabréfa skuli telja hina
fyrstu á Euromarkaði og skiptir þar skil-
greiningin á Euroskuldabréfi eða Euro-
bond verulegu máli.
Hvaö er Eurobond?
Samkvæmt „Euromoney", víðlesnu
mánaðarriti um bankaviðskipti og
alþjóðlegan skuldabréfamarkað, eru
það viss lágmarksskilyrði til að skulda-
bréf geti talist Eurobond eða Eurobréf
að skuldabréfin séu boðin til sölu á al-
mennum markaði og í annarri mynt en
heimamynt útgefandans. Þessi skil-
greining er þó ekki einhlít. Skuldabréf
gefin út í mörgum flokkum og seld
samtímis í mörgum löndum í mynt
hvers lands gæti hugsanlega talist
Eurobréf að mati Euromoney. Þá er
einnig vafamál hvort skuldabréf skráð
á nafn eða skuldabréf sem ekki eru
undanþegin „withholding tax“ geti tal-
ist Eurobréf. Ekki er því alveg Ijóst
hvort samtímis útgáfa ( mörgum
löndum eða skráning á handhafa séu
takmarkandi þættir.
Langflest skuldabréf á Euromarkaði
eru þó aðeins skráð á handhafa. Hver
sem hefur slíkt bréf með höndum telst
eiqandi. Engin skrásetning er nauð-
symeg og greitt er af bréfunum við
afhendingu miða („coupon") sem
klipptur er af skuldabréfunum.
Flyst markaðurinn til Banda-
ríkjanna?
Skuldabréf í Bandaríkjunum eru á
hinn bóginn öll skrásett og einnig skráð
á nafn við sölu og hafa þessar reglur
verið í gildi til að hindra skattsvik. Sagt
er að bandaríska fjármálaráðuneytið
hafi nú ráðagerðir um að heimila út-
gáfu handhafabréfa í Bandaríkjunum
séu þau seld útlendingum. Spurningin
er því hvort sá skuldabréfamarkaður
sem hingað til hefur verið nefndur
Euromarkaður flyst að hluta til
Bandaríkjanna.
Flestir telja afar ólíklegt að svo fari.
Afnám „withholding tax“ og heimild til
útgáfu handhafabréfa í Bandaríkj-
unum sé engan veginn nóg til að flytja
útgáfu nýrra skuldabréfa, sem selja á í
Evrópu, í stórum stíl frá Evrópu til
Bandaríkjanna. Þeir sem kaupa
skuldabréf á Euromarkaði eru ekki síst
einstaklingar víðs vegar um Evrópu-
lönd með hinar og þessar sérþarfir og
evrópskir bankar þekkja markaðinn og
þá sem fjárfesta þar. „Smásöludreif-
ingarkerfi" evrópsku bankanna og það
að Eurobréf eru gefin út á formi sem
hentar kaupendunum - hinum betur
stæðu meðal evrópskra sparifjár-
eigenda - eru séreinkenni Euromark-
aðarins. Dreifingarkerfið í Evrópu er
því heldur dýrara en í Bandaríkjunum
þar sem Eurobréf eru oft seld í mjög
smáum einingum. Eurobréf gefin út í
ECU kosta t.d. allt niður í 1,000 ECU
en það er jafnvel heldur minna en ódýr-
ustu veðskuldabréf á skulda-
bréfamarkaði í Reykjavík. Þóknun ev-
rópskra banka vegna skuldabréfa-
útgáfu er því heldur meiri vegna meiri
þjónustu við dreifingu en á móti kemur
að vextir á Eurobréfum hafa verið
heldur lægri en t.d. í Bandaríkjunum.
Einn markaöur?
Fram til þessa hafa bandarísk fyrir-
tæki ekki átt hlut að skuldabréfaútgáfu
á Euromarkaði í stórum stíl og lántökur
þeirra hafa numið aðeins um 15% af
heildinni. Ríkissjóöur Bandaríkjanna
sem nú er vafalaust stærsti lántaki í
heimi hefur enn ekki selt skuldabréf á
markaði í Evrópu. Það er á hinn bóginn
áhugavert að velta því fyrir sér hvort
skattalegt jafnrétti, sem fékkst með
afnámi „withholding tax“, geti stuðlað
að einhverju leyti að vaxtajöfnuði á milli
markaðsins í Evrópu og í Bandaríkj-
unum - og þá með lækkun vaxta á
síðarnefnda markaðinum. Fram til
þessa hafa bandarísk fyrirtæki gefið út
skuldabréf á mismunandi formi eftir
því hvar þau hafa ætlað að selja þau.
En nú er talið hugsanlegt að gefa út
skuldabréf til sölu hvar sem er í heim-
inum og gæti lántakinn með því móti
nýtt sér vaxtakjörin þar sem þau eru
hagstæðust á hverjum tíma. Vegna
mikillar lánsþarfar ríkissjóðs Banda-
ríkjamanna velta menn því nú fyrir sér
hvort reynt verði í náinni framtíð að
gefa út bandarísk spariskírteini á
markaði í Evrópu og hvort þannig tak-
ist að lækka vaxtakostnað ríkissjóðs-
ins.