Vísbending - 29.08.1984, Blaðsíða 7

VÍSBENDING
7
Hrávöruverð ónákvæmur
mælikvarði
Enn má benda á að ekki fer nema lít-
ill hluti af tekjum vestrænna ríkja I kaup
á hrávörum. ( Bandaríkjunum hefur
vísitala heildsöluverðs hækkað um
2% síðustu 12 mánuðina, en bæði
vísitala neysluvöruverðs og verðvísi-
tala þjóðarframleiðslu („GNP defla-
tor“) hafa hækkað um liðlega 4%. Síð-
astnefnda vísitalan er víðtækust.
Þannig er ekki óvenjulegt að vísitala
hrávöruverðs fari lækkandi um hríð
þótt almennt verðlag sé að hækka
vegna þess að hrávöruverðsvísitalan
sveiflast miklu meira en almennar
verðvísitölur.
Að lokum má benda á að væri al-
menn verðhjöðnun raunverulega í
vændum þá hlytu bandarísk ríkis-
skuldabréf með 12 til 14% vöxtum að
vera afar hagkvæm. Engum vafa er
bundið að ávöxtun ríkisskuldabréf-
anna lækkaði verulega ef menn tryðu
á að verðbólgan væri endanlega úr
sögunni.
Bandarísk ríkisskuldabréf
bestu kaupin
„Wall Street Journal" gengst tvisvar
á ári fyrir könnun meðal sérfræðinga á
hrávörumarkaði á því hvernig best
megi hagnast I viðskiptum með hrá-
vörur næsta hálfa árið. Að þessu sinni
mæltu flestir með því að kaupa banda-
rísk ríkisskuldabréf. Töldu sérfræðing-
arnir að vextir færu lækkandi í Banda-
rlkjunum næsta hálfa árið, en með
lækkandi vöxtum hækkar verðið(geng-
ið) áskuldabréfum. Næstflestirogjafn-
margir mæltu með því að selja gull,
selja olíu og að kaupa nautakjöt.
Þá mæltu einnig margir með því að
kaupa erlendar myntir á framtíðar-
markaði (foreign currency futures). (
skoðanakönnunum Wall Street Journ-
al af þessu tagi hefur löngum verið vin-
sælt að mæla með kaupum á erlend-
um gjaldeyri. Hafa menn þá ( huga að
með lækkandi vöxtum í Bandaríkj-
unum hljóti gengi dollarans að lækka
eitthvað - og þá hækka erlendar myntir
( verði. Þarf ekki að fara mörgum orð-
um um það að fram til þessa (þ.e.
síðan 1980-81) hafa erlendar myntir
sífellt veriö að lækka gagnvart dollar-
anum. ( síðustu skoðanakönnun fyrir
hálfu ári mæltu flestir með því að
kaupa erlendar myntir. Tap hefði orðið
á öllum slíkum viðskiptum nema með
þýska markið sem hækkaði eitthvað í
verði á framtíðarmarkaði.
önnur heilræði sérfræðinga WSJ
reyndust einnig tvíbent, að sögn blaðs-
ins sjálfs. Á eftir erlendum gjaldeyri
ráðlögðu flestir að kaupa ríkisskulda-
bréf (í von um vaxtalækkun) og „stock
index futures". Þeir sem farið hefðu að
þessum ráðum hefðu tapað fé á því.
Einnig var ráðlagt að selja olíu, og
kaupa sojabaunir og silfur, og hefði
það getað gefið eitthvað af sér, að
sögn blaðsins.
bólgu 9,6% ( ágústútboði. Meðal-
ávöxtun umfram verðbólgu í fyrstu sex
útboðunum er um 7,9%.
Þótt ávöxtun hafi verið með besta
móti í ágústútboði (samkvæmt spánni)
var þó nafnvirði seldra víxla með
lægsta móti og má telja fullvíst að
óvissan í vaxtamálum sem þá ríkti hafi
áttsinn þátt í því.
Einnig er hugsanlegt að markaðssetn-
ingin sé ekki nægilega góð og kynni
nánara samstarf við verðbréfafyrir-
tækin að bæta út því. Nokkur eftir-
vænting hlýtur að ríkja um niðurstöður
septemberútboðsins eftir þær vaxta-
breytingar sem hafa átt sér stað 1
bankakerfinu síðan ágústvíxlamir voru
boðnir út. Til samanburðar við ávöxtun
ríkisvíxla á íslandi er sýnd hér á eftir
ávöxtun ríkisvíxla (nokkrum viðskipta-
landanna.
Ávöxtun ríkisvíxla í viðskipta-
löndunum
Hæsta ávöxtun 90 daga ríkisvíxla í
töflunni er á ftalíu en þar jafngilti verð-
bólga á þriggja mánaða tímabilinu til
maí sl. 11,3% árshraða, ávöxtun
umfram verðbólgu um 5%. Árshraði
verðbólgu í Bandaríkjunum á þriggja
mánaða tímabilinu til júní sl. var 4,5%
og ávöxtun ríkisvíxla þar umfram verð-
bólgu um 5,4%. Ávöxtun ríkisvíxla
umfram verðbólgu virðist vera lægri í
öðrum löndum í töflunni. Samkvæmt
þessum gögnum er því ávöxtun 90
daga ríkisvíxla umfram verðbólgu með
besta móti hér á landi, en meðalávöxt-
un í fyrstu sex útboðunum varsem fyrr
segirum 7,9%.
Ávöxtun 90 daga ríkisvíxla í
nokkrum löndum
Bandaríkin janúar'84 8,92 júli'84 10,15
Bretland 8,00 11,00
Frakkland 12,25 11,00
Holland 6,19 6,50
Italía 17,94 16,72
Japan 6,28 6,34
Þýskaland 6,13 6,05
Heimild: Financial Times
Útboð ríkisvíxla mars-ágúst 1984
Vextir umfram verðbólgu
tireytingar
Lánskjara- næstu3mán., Nafnávöxtun, Raun-
vísitala -áætlun árshradi meðaltal, % ávöxtun, %
mars 854 15,3 25,72 9,0
aprfl 865 19,3 25,97 5,6
maf 879 16,4 25,95 8,2
júní 885 15,3 25,72 9,0
júll 903 18,8 25,97 6,0
ágúst 910 14,9 25,95 9,6
september 917 15,3
október 937 15,9
nóvember 948 17,8
desember 956 18,1