Vísbending - 10.09.1984, Blaðsíða 5

VÍSBENDING
5
Erlendar skuldir - forsendur. og niðurstöður í dæmum
World Financial Markets
$ DM
Vog, % 60 5
Vextir + álag 13 7,25
Gengi 1984 1,00 2,90
1985 - 2,74
1986 - 2,60
1987 - 2,46
1988 - 2,32
1989 - 2,20
1990 - 2,08
1991 - 1,97
1992 - 1,86
Sparnaður alls, millj. $
sv.fr. yen pund fr.fr
3 15 10 7
5,75 7,25 12,75 13,50
2,43 244 1,31 8,90
2,26 231 1,31 8,94
2,11 218 1,32 8,99
1,97 207 1,32 9,03
1,83 195 1,32 9,08
1,71 185 1,33 9,13
1,59 175 1,33 9,17
1,48 165 1,34 9,22
1,38 157 1,34 9,26
Hreinn sparnaður vegna
dreifingar á myntir, millj. $
D £ M I
A B C
1,3 1,3 1,2
1,2 1,3 1,0
1,0 1,3 0,8
-0,2 0,8 -1,3
-0,9 0,3 -2,2
-1,5 -0,1 -3,0
-2,1 -0,5 -3,7
-2,6 -1,0 -4,5
-3,8 3,4 -11,7
0,0 3,2 -4,7
Núvirði sparnaðar (afvaxtað m.v. 1256 vexti)
gagnvart þeim myntum sem bera lægsta
vextina. í dæmi A er því gengi
dollarans orðið lægra gagnvart þýsku
marki, svissneskum franka og yeni
eftir sex til sjö ár heldur en það
hefur verið nokkru sinni. í dæmi B
er gengislækkun dollarans 2% minni á
ári að meðaltali gagnvart öðrum
myntum en I dæmi A og í dæmi C er
lækkun dollarans að meðaltali 2%
meiri en í dæmi A.
Niðurstöðurnar
í dæmi A er sparnaður í
vaxtagreiðslum á hverju ári vegna
þess að lánið er tekið 1 öðrum
myntum en dollara. Sparnaðurinn er
aðallega vegna þess hluta lánsins
sem er í þýskum mörkum, svissneskum
frönkum og yenum.
Þótt sparnaður sé í
vaxtagreiðslum hækka greiðslur vaxta
og afborgana samtals frá ári 4 vegna
gengisbreytinga. Yfir allan
lánstímann eru greiðslur vaxta og
afborgana af láninu 3,8 milljónum
dollara hærri en ef lánið væri
eingöngu tekið í dollurum. Hins
vegar er núvirði greiðslanna
nákvæmlega það sama og ef lánið væri
tekið í dollurum eingöngu. Þetta
kemur engan veginn á óvart vegna
þess að í dæmi A var gert ráð fyrir
vaxtajöfnuði (interest rate parity)
en þá vega gengisbreytingar
nákvæmlega á móti ríkjandi vaxtamuni
á milli mynta. Sé miðað við núvirði
skiptir því ekki máli hvort lán er
tekið í dollurum eða fleiri myntum.
Hins vegar er það greinilega
lántakandans að miða við fleiri
myntir vegna þess að á fyrstu árunum
eru greiðslurnar nokkru lægri en
væri lánið eingöngu miðað við
dollara. Þessi hagur væri þó enn
meiri ef hlutfall lágvaxtamyntanna
væri hærra.
í dæmi B var eins og fyrr segir
gert ráð fyrir 2% hægari lækkun á
gengi dollarans á ári gagnvart öðrum
myntum en í dæmi A. Gengislækkun I
því dæmi vegur því ekki alveg upp á
móti vaxtamuninum á milli myntanna
og dreifing lánsins á fleiri myntir
gefur meira í aðra hönd en í dæmi A.
í dæmi B er því greinilegur hagur af
því að deila láni á fleiri myntir en
dollara, bæði ef, litið er á
greiðsluflæðið og ef miðað er við
núvirði greiðsluraðanna. Yrði
gengisþróun eins og gert er ráð
fyrir I dæmi B er því í öllum
tilvikum betra að dreifa láni á
fleiri myntir en dollara.
í dæmi C er hins vegar gert ráð
fyrir 2% meiri gengislækkun
dollarans á ári að meðaltali en í
dæmi A. í þessu tilviki verður
sparnaður I vaxtagreiðslum minni en
áður og gengistapið meira. Núvirði
greiðsluraðarinnar er því hærra en
ef miðað er við dollara aðeins.
Forsendur um DM/$ gengi í dæmum WFM