Morgunblaðið - 10.09.2021, Síða 12

12 FRÉTTIR
Viðskipti | Atvinnulíf
MORGUNBLAÐIÐ FÖSTUDAGUR 10. SEPTEMBER 2021
Funahöfða 7, 110 Reykjavík | Sími 577 6666
& "!(%'$#
"$&'%#!
"-+ ! !" &,'*)%(!$#
Kæli- & frystiklefar
í öllum stærðum
Baldur Arnarson
baldura@mbl.is
Áætlað verðmæti Bláa lónsins hefur
margfaldast á síðasta áratug sam-
hliða vaxandi tekjum og hagnaði.
Á grafinu hægra megin hér fyrir
ofan má sjá áætlað verðmat eins og
það birtist í ársreikningum hluthafa
annars vegar og svo áætlað verðmat
samkvæmt fréttum fjölmiðla sem
fjallað hafa um viðskipti með bréfin.
Við athugun á ársreikningum
hluthafa í lóninu virtist allur gangur
á því hvernig eignarhluturinn var
skráður. Til dæmis var hlutur Bog-
mannsins skráður 27% yfir nafnvirði
2018 en markaðsverð var hærra.
Skv. ársreikningi Blávarma 2019
greiddi félagið 15.175 millj. fyrir
30,03% hlut HS Orku í lóninu en skv.
því var lónið metið á 50,5 milljarða.
Til samanburðar kom fram í Við-
skiptaMogganum árið 2018 að lónið
væri metið á 45-55 milljarða og væri
síðari talan komin frá stjórn félags-
ins. Kaupverð Blávarma, sem er í
eigu lífeyrissjóða, var í miðjunni á
þessu áætlaða verðbili.
Bundnir trúnaði við verkkaupa
Fjármálafyrirtækið Arctica Fin-
ance veitti ráðgjöf vegna sölu Sig-
urðar Arngrímssonar á 6,2% hlut í
lóninu til lífeyrissjóða í síðustu viku.
Samkvæmt frétt Vísis var hlutur-
inn seldur á 3,8 milljarða og því væri
lónið metið á 61 milljarð.
Fulltrúar Arctica Finance sögðust
bundnir trúnaði gagnvart verk-
kaupa. Þeir gætu því ekki tjáð sig
um aðferðafræðina við verðmatið.
Sérfræðingur sem þekkir til lóns-
ins taldi að ekki hefði verið miðað við
margfaldara á EBITDA-hagnaði
heldur hefði verið stuðst við reikni-
líkan þar sem meðal annars væri
horft til arðsemi eigin fjár.
Til tíðinda hefur dregið í rekstri
Bláa lónsins á síðustu misserum.
Varðar með einkaleyfum
Félagið hefur hafið markaðssetn-
ingu á húðvörum sem eru varðar
með einkaleyfum og fjárfest í upp-
byggingu annarra baðstaða. Kemur
þetta til viðbótar við rekstur lónsins
og lúxushótels sem opnað var 2018.
Spurður um horfur í rekstrinum,
út frá þessum fjórum liðum, kvaðst
Grímur Sæmundsen, forstjóri Bláa
lónsins, ekki mundu tjá sig um rekst-
urinn á þessu stigi. Hitt mætti koma
fram að aðkoma nýrra hluthafa
sýndi tiltrú á rekstrinum.
Greinandi á markaði sem óskaði
nafnleyndar taldi kaupverðið á Bláa
lóninu ekki óeðlilega hátt, í ljósi
verðmats á því síðustu ár. Það væri
ekki skráð á markað og því við minni
upplýsingar að styðjast en ella.
Varðandi umfjöllun fjölmiðla um
verðmæti lónsins þá kom fram að
fjárfestingafélagið Blackstone hefði
sumarið 2017 boðið 13,3 milljarða á
þáverandi gengi í hlut HS Orku. Með
því hafi lónið verið metið á 44 ma.
Gengisstyrking krónu náði há-
marki í júní 2017 og skilaði evran þá
minnst 110 krónum. Til samanburð-
ar kostar evran nú 150 krónur.
Gengið hefur áhrif á verðmatið og
framtíðartekjur lónsins í krónum.
Á móti hafa laun hækkað mikið.
Verðmætið
stighækkað
- Bláa lónið verður sífellt verðmætara
Bláa Lónið hf. – tekjur og afkoma 2011-2020
Milljónir evra
120
90
60
30
0
Rekstrartekjur Eigið fé Hagnaður/tap
19,5
25,5
31,8
39,9
54,3
77,2
102,3
122,6 124,9
32,8
21,9
-20,7
79,6
57,2
87,8
26,4
31,0
77,4
53,6
23,5
15,8
Heimild: Ársreikningar
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Áætlaðmarkaðsverð Bláa Lónsins
2014 2015 2017 2018 2018 2019 2021
Félag:
Saffron
Holding ehf. Keila ehf.
Framtíðar-
sjóðurinn hf. Keila ehf. H131 ehf. Blávarmi slhf.
Bókfært verð hlutar 232 1.886 109 1.773 231 15.174
Hlutdeild 4,4% 9,2% 0,4% 8,7% 0,5% 30,03%
Samanlagt bókfært verð 5.279 20.496 27.313 20.384 46.146 50.529
Samkvæmt fréttum
í fjölmiðlum
Áætlað verðmæti: 44.000 45-55.000 61.000
Heimild: Markaðurinn ViðskiptaMogginn Vísir.is
Samkvæmt ársreikn-
ingum hluthafa
5.279
20.496
27.313
44.000
20.384
46.146
61.00050.529
Samanlagt bókfært verð/markaðsverð
Áætlað verðmæti skv. fréttum í fjölmiðlum
55.000
45.000
Allar tölur eru í milljónum kr.
Íslenski sprota- og vaxtarsjóðurinn
Crowberry Capital hefur fjármagnað
nýjan 11,5 milljarða króna vísisjóð,
Crowberry II, sem er jafnframt
stærsti vísisjóður sem settur hefur
verið saman á Íslandi. Mögulega
gætu 1,5 milljarðar bæst við þá upp-
hæð að sögn stofnenda og meðeig-
enda sjóðsins, þeirra Helgu Valfells,
Heklu Arnardóttur og Jennýjar
Ruthar Hrafnsdóttur.
Í tilkynningu segir að Crowberry
II fjárfesti í norrænum tæknisprota-
fyrirtækjum á fyrstu stigum fjár-
mögnunar. Þá segir að Evrópski
fjárfestingasjóðurinn, EIF, hafi leitt
fjármögnun sjóðsins en aðrir fjár-
festar eru íslenskir lífeyrissjóðir og
fagfjárfestar, þ.á m. Davíð Helgason,
stofnandi Unity Technologies.
Áhersla á samvinnu
Þær Helga, Hekla og Jenný
segjast í samtali við Morgunblaðið
ávallt leggja gríðarlega áherslu á
samvinnu við erlenda fjárfesta í
sínum verkefnum. Þeir færi með
sér þekkingu og færni. Til dæmis
hafi Crowberry unnið með 20 er-
lendum vísisjóðum í Crowberry 1,
fyrri sjóð Crowberry, en hann hef-
ur fjárfest í 15 tæknifyrirtækjum
síðan hann var stofnaður árið
2017.
Helga, Hekla og Jenný segja að
sama fjárfestingarstefna verði í
nýja sjóðnum og þeim fyrsta. Fjár-
fest er í upplýsingatæknifyrirtækj-
um á fyrstu stigum starfseminnar.
Spurðar um hina mögulegu
stækkun sjóðsins sem minnst var á
hér að framan segja þær að þegar
byrjað var að safna í sjóðinn í jan-
úar árið 2020 hafi ýmsir erlendir
aðilar sýnt áhuga. Út af faraldr-
inum hafi þær þreifingar ekki
gengið alla leið. „Við erum með
nokkra aðila sem við viljum hitta
og bjóða þátttöku.“
Þær segja aðspurðar að kaup-
tækifæri fyrir nýja sjóðinn séu
fjölmörg. „Við sjáum fyrir okkur
að fjárfesta í þrjátíu fyrirtækjum.“
Spurðar um mikilvægi þess að fá
Davíð Helgason inn í fjárfestahóp-
inn segja Helga, Hekla og Jenný
frábært að fá hann með í hópinn.
Það sé gott að vinna með honum og
hann komi til með að gefa góð ráð
ásamt því að leggja sjóðnum til fé.
Sjóðurinn hefur tíu ára líftíma.
„Að þeim tíma liðnum verðum við
vonandi búnar að selja fyrirtækin
með góðum hagnaði, skrá þau á
markað eða annað. Við höfum tíu ár
til að búa til verðmæti úr fyrirtækj-
unum.“
Stærð nýs vísisjóðs Crow-
berry gæti orðið 13 ma.kr.
- Fjárfestir í 30 norrænum og íslenskum tæknifyrirtækjum
Fjármagn Jenný, Helga og Hekla, stofnendur Crowberry Capital.
« Úrvalsvísitala aðallista Kauphallar Ís-
lands lækkaði í gær um 0,06%. Mest
lækkuðu bréf tryggingafélagsins VÍS
eða um 1,59% í 166 milljóna króna við-
skiptum. Gengi bréfa félagsins er nú
18,6 krónur hver hlutur. Næstmesta
lækkunin varð á bréfum Icelandair en
bréf flugfélagsins lækkuðu um 1,33% í
49 milljóna króna viðskiptum. Er verð
bréfanna nú 1,48 krónur hver hlutur.
Mest verðhækkun í gær varð á bréfum
Kviku banka, eða 1,61%.
VÍS lækkaði um 1,59%
í kauphöllinni í gær
10. september 2021
Gengi Kaup Sala Mið
Dollari 127.37
Sterlingspund 175.41
Kanadadalur 100.52
Dönsk króna 20.253
Norsk króna 14.667
Sænsk króna 14.801
Svissn. franki 138.31
Japanskt jen 1.1562
SDR 181.34
Evra 150.6
Meðalgengi/Viðskiptavog þröng 179.9341
Sveinn Þórarinsson, sérfræðingur í
markaðsviðskiptum hjá Lands-
bankanum, segir lága vexti, og
væntingar um lægra vaxtastig í
framtíðinni en sögulega áður,
lækka ávöxtunarkröfuna á fyrir-
tæki. Þ.a.l. hækki verð þeirra.
„Þetta sést greinilega á hluta-
bréfamarkaðnum. Kennitölur hafa
hækkað. Það er oft skýrt með því
að menn geri lægri ávöxtunarkröfu
og séu reiðubúnir að greiða til-
tekið verð fyrir hærri ávöxtun, eða
ákveðið sjóðstreymi í framtíðinni.
Á mannamáli snýst þetta um hvað
menn vilja greiða fyrir hagnað/
sjóðstreymi fé-
laga. Sú upp-
hæð hækkar
eftir því sem
gerð er lægri
ávöxtunarkrafa.
Vaxtalækkun er
grunnur að
hliðrun á verð-
lagningu. Það á
við um hluta-
bréf, fasteignir
og aðra eignaflokka. Framboð og
eftirspurn hefur líka áhrif. Nú er of
lítið framboð,“ segir Sveinn.
„Þegar lífeyrissjóðirnir eru að
stækka og fólk er stöðugt að
greiða inn í sjóðina þarf fjár-
magnið að leita ávöxtunar. Það er
erfitt að láta framboðið á ávöxt-
unarleiðum fylgja þeim hraða
takti. Þetta ástand, lágir vextir og
mikið lausafé í umferð, getur var-
að lengi, líkt og hefur gerst í
Bandaríkjunum í áratug,“ segir
Sveinn. Hins vegar sé ekki sjálf-
gefið að hlutabréf haldi áfram að
hækka í verði vegna umframeftir-
spurnar og lágra vaxta. Eignaverð
hafi hækkað mikið og því verði að
óbreyttu erfitt að finna góða
ávöxtun á markaði.
Fáir fjárfestingarkostir þýða hærra eignaverð
SÖGULEGA LÁGIR VEXTIR HAFA VÍÐTÆK ÁHRIF
Sveinn
Þórarinsson