Fréttablaðið - 25.10.2017, Blaðsíða 26

VIÐ ERUM TÖLVUDEILD YFIR 400 FYRIRTÆKJA
Daglegur rekstur á tölvukerfum ásamt hýsingu gagna og hugbúnaðar eru okkar ær og kýr.
Við veitum persónulega þjónustu og erum sérfræðingar í tækniþörfum viðskiptavina okkar.
Við erum óháð vélbúnaðar- og hugbúnaðarframleiðendum og þannig tekur okkar ráðgjöf
eingöngu mið af hagsmunum viðskiptavina okkar.
Kynntu þér málið: 460 3100 / sala@thekking.is
Mexíkó
Tékkland
Ísrael
Japan
Ísland
Danmörk
Bretland
Noregur
Kanada
Sviss
Slóvenía
Síle
Portúgal
Ítalía
Slóvakía
Eistland
Holland
2
1
10
7
34
12
27
3
17
49
2
30
5
4
7
9
130
Hlutfall erlendra eigna af vergri landsframleiðslu
er nánast hvergi hærra en hér á landi
n Erlendar eignir lífeyrissjóða sem hlutfall af vergri landsframleiðslu (%)
Ísland er í þriðja sæti af ríkjum OECD þegar tekið er mið af erlendum eignum innlendra lífeyrissjóða sem hlutfalli af vergri landsframleiðslu. Hlut­fallið, sem er um 34 prósent,
er einungis hærra í Sviss og Hollandi.
Á sama tíma er hlutfall innlendrar
hlutabréfaeignar sjóðanna af heildar­
eignum lágt, eða um 12 prósent, og
æ skýrari merki eru um að erlendir
markaðir séu yfirverðlagðir. Þetta er
á meðal þess sem fram kemur í nýrri
úttekt Fossa markaða.
Í úttektinni er bent á að þrátt fyrir
að innlend hlutabréfaeign lífeyris­
sjóðanna sem hlutfall af heildareignum
hafi hækkað á árunum frá falli fjármála­
kerfisins, þá sé hlutfallið eftir sem áður
lágt þegar litið er til síðustu tuttugu ára.
Sem dæmi var hlutfallið á bilinu 15 til
30 prósent á árunum 2000 til 2007.
Auk þess er tekið fram að erlendar
eignir lífeyrissjóðanna sem hlutfall
af heildareignum hafi farið lækkandi
undanfarin ár, en hlutfallið stendur nú
í um 22 prósentum samkvæmt nýrri
fjármálastöðugleikaskýrslu Seðla­
banka Íslands, en þó hafi eignirnar
hækkað nokkuð í evrum talið.
Erlendar eignir sjóðanna nema
um 22 prósentum af heildareignum
þeirra, að því er fram kemur í úttekt
Fossa, en allt önnur mynd blasir við
þegar litið er til erlendra eigna sjóð­
anna sem hlutfalls af vergri landsfram­
leiðslu. Þar sitja íslensku lífeyrissjóð­
irnir í þriðja sæti innan ríkja OECD,
líkt og áður sagði.
Í ljósi lágs hlutfalls innlendrar
hlutabréfaeignar af heildareignum
og vísbendinga um yfirverðlagningu
á erlendum mörkuðum er það mat
Fossa að lífeyrissjóðirnir ættu að líta
sér nær.
„Við erum meðvituð um að verð
bæði hlutabréfa og skuldabréfa á
erlendum mörkuðum er hátt. Vextir
eru í sögulegu lágmarki sem skilar sér
í hærra eignaverði. En við erum einn­
ig meðvituð um þann ávinning sem
felst í því að dreifa áhættunni af fjár­
festingum okkar,“ segir Gunnar Bald­
vinsson, framkvæmdastjóri Almenna
lífeyrissjóðsins.
Ekki brjálæðislega dýr
Már Wolfgang Mixa, lektor í fjármál­
um við Háskólann í Reykjavík, segir
að vissulega hafi erlendar hlutabréfa­
vísitölur hækkað mikið síðustu ár.
Dow Jones vísitalan hafi til að mynda
meira en þrefaldast frá árinu 2009. „En
sé litið til síðustu 17 ára hafa skulda­
bréf veitt betri ávöxtun en hlutabréf.
Ef sjóðirnir vilja forðast að fjárfesta
í toppi ættu þeir frekar að fjárfesta í
hlutabréfum en skuldabréfum.
Út frá flestum kennitölum eru
hlutabréf ekkert brjálæðislega dýr.
Þau eru ekki ódýr en ég sé engin merki
um bólumyndun,“ segir hann.
Vart sé hægt að réttlæta kaup á
erlendum skuldabréfum á meðan
ávöxtunarkrafa þeirra sé um 1 til 2
prósent og krafan á óverðtryggðum
bréfum hér á landi sé um 5 til 6 pró­
sent.
„Vandinn er sá að nánast allar
erlendar eignir lífeyrissjóða, eða um
98 prósent, eru bundnar í hlutabréf­
um. Í ljósi þess að erlend skuldabréf
eru ekki að veita góða ávöxtun eiga
lífeyrissjóðirnir því erfitt um vik að
auka fjárfestingar sínar erlendis með
góðu móti,“ bendir hann á.
Til lengri tíma ætti að mati Más að
afnema þakið sem finna má í lífeyris­
sjóðalögunum, sem kveður á um að
sjóðirnir skuli takmarka áhættu í
erlendum gjaldmiðlum við 50 pró­
sent af hreinni eign sjóðsins, og setja
þess í stað gólf á erlendar fjárfestingar
sjóðanna.
„Slíkt gólf yrði ákveðinn öryggis­
ventill. Þegar efnahagslífið var í blóma
á árunum fyrir hrun voru skatttekjur
háar og þeir sem minnst mega sín í
samfélaginu fengu bætur frá ríkinu
og annað slíkt. Þegar efnahagurinn
dróst saman minnkuðu hins vegar
greiðslur til margra sem síst þurftu. Þá
hefði aldeilis verið gott – þegar krónan
hrapaði í verði – að lífeyrissjóðirnir
ættu erlendar eignir sem hefðu í hlut­
falli við fall krónunnar hækkað í virði.“
Flýta sér hægt
Ekki má segja að lífeyrissjóðirnir hafi
hraðað sér úr landi með eignir sínar
eftir að fjármagnshöft voru afnumin í
mars síðastliðnum. Þannig kemur fram
í stöðugleikaskýrslu Seðlabankans að
hlutfall erlendra eigna sjóðanna af
heildareignum, sem sé um 22 prósent,
hafi lítið breyst á árinu. Þó megi búast
við aukinni áhættudreifingu sjóðanna
á komandi árum með aukinni fjárfest­
ingu í erlendum eignum.
Gunnar segir að megnið af ráð­
stöfunarfé lífeyrissjóðanna hafi farið í
sjóðfélagalán og erlendar fjárfestingar
á þessu ári. Á sama tíma sé minna
keypt af öðru, svo sem innlendum
verðbréfum. Sjóðurinn hafi fjárfest
mikið á erlendri grundu það sem af er
ári og stefni að því að auka jafnt og þétt
hlutfall erlendra eigna af heildareign­
um sínum. Sífellt meiri tími fari auk
þess í að skoða erlend fjárfestingar­
tækifæri.
„Það er mjög farsæl leið að dreifa
áhættunni með því að fjárfesta erlendis
yfir langan tíma í jöfnum skrefum. Við
höfum aðallega fjárfest í hlutabréfum
en einnig reynt að dreifa fjárfestingum
í aðra eignaflokka, eins og til dæmis í
stuttum skuldabréfum til þess að draga
úr vaxtaáhættu.“
kristinningi@frettabladid.is
Íslensku lífeyrissjóðirnir líti sér nær
Hlutfall erlendra eigna lífeyrissjóða af vergri landsframleiðslu er nánast hvergi hærra innan ríkja OECD en á Íslandi. Lektor í fjármálum
segir lífeyrissjóðina eiga erfitt um vik að auka erlendar fjárfestingar. Nær allar erlendar eignir þeirra séu bundnar í hlutabréfum.
Fram kemur í úttekt Fossa markaða að lífeyrissjóðir ættu að líta sér nær, enda sé hlutfall innlendra hlutabréfa sjóð-
anna af heildareignum lágt og merki séu um yfirverðlagningu á erlendum mörkuðum. Fréttablaðið/anton brink
Heimild: oECD og útreikningar Fossa markaða
Út frá flestum
kennitölum eru
hlutabréf ekkert brjálæðis-
lega dýr. Þau eru ekki ódýr
en ég sé engin merki um
bólumyndun.
Már Wolfgang Mixa,
lektor í fjármálum
við Háskólann í
Reykjavík
2 5 . o k t ó b e r 2 0 1 7 M I Ð V I k U D A G U r4 markaðurinn
2
5
-1
0
-2
0
1
7

0
4
:5
5
F
B
0
7
2
s
_
P
0
4
7
K
.p
1
.p
d
f
F
B
0
7
2
s
_
P
0
4
2
K
.p
1
.p
d
f
F
B
0
7
2
s
_
P
0
2
6
K
.p
1
.p
d
f
F
B
0
7
2
s
_
P
0
3
1
K
.p
1
.p
d
f
A
u
to
m
a
ti
o
n
P
la
te
r
e
m
a
k
e
:
1
E
0
E
-0
3
8
0
1
E
0
E
-0
2
4
4
1
E
0
E
-0
1
0
8
1
E
0
D
-F
F
C
C
2
7
5
X
4
0
0
.0
0
1
8
B

F
B
0
7
2
s
_
2
4
_
1
0
_
2
0
1
C
M
Y
K