Frjáls verslun - 01.11.1998, Blaðsíða 79

ÍÍÍÁRMÁL
hefur hækkað á árinu um tæp 46%, en á
sama tíma hafa hlutabréf í SR-mjöl lækkað
um 36%.
Hins vegar er ljóst að ef litið er á ein-
stök félög þá hafa væntingar um afkomu-
aukningu verið teknar í verðmat nokkurra
þeirra en hjá fleiri fyrirtækjum hefur það
ekki gerst enn. Því megi telja góða hækk-
unarvon í bréfum valinna sjávarútvegs-
fyrirtækja.
Þess ber þó að geta að aðilar á verð-
bréfamarkaði hafa einnig nefnt þá
skýringu á lækkunum að hlutabréfaverðið
hafi verið of hátt í ársbyrjun og þessi
breyting sé því einvörðungu leiðrétting í
samræmi við væntingar markaðarins um
þá áhættu sem fólgin eru í síbreytilegu
rekstrarumhverfi greinarinnar. Er hér
með lagt í hendur lesandans að dæma um
hvort tilvikið eigi við.
VH-hlutfall stærstu sjávarútvegsfyrir-
tækjanna hefur hins vegar tekið veru-
legum breytingum tíl lækkunar frá árinu
1997 ef litið er á hálfsárshagnaðartölur
fyrirtækjanna árið 1998 og kemur þá í ljós
að hlutabréf sjávarútvegsfyrirækja virðast
hlutfallslega lægra verðlögð en áður. Ekki
eingöngu ein og sér heldur einnig í
samanburði við fyrirtæki í öðrum
atvinnugreinum.
Nú kunna ýmsir að segja að VH-
viðmiðanir séu ekki marktækar vegna
óreglulegra hagnaðarliða fyrirtækjanna,
gengisbreytinga erlendra gjaldmiðla og
annarra reikningshaldslegra atriða og að
þessir útreikningar horli ekki nægjanlega
til framtíðar. Ef hins vegar er skoðað
svokallað V/V hlutfall, þ.e. markaðs-
verðmæti hlutatjár/veltufé-frá-rekstri kem-
ur í ljós að fyrirtækin eru ódýrari nú en um
síðustu áramót. Þetta gefur tilefni til að
ætla að markaðurinn sé annað hvort ekki
almennt búinn að endurmeta sjávarútvegs-
fyrirtæki þrátt fyrir horfur um verulega
bætta afkomu greinarinnar í heild, að
minnsta kosti í ár, eða þá að markaðurinn
hafi talið þau einfaldlega of dýr í upphafi
ársins 1998, eins og áður sagði, miðað við
áhættu atvinnugreinarinnar og tramtíðar-
væntingar. Eða lýsir þetta væntingum um
afkomu fýrirtækjanna á árinu 1999?
Svarið við þessu virðist engan veginn
einhlítt því að væntingar um afkomubata
sumra fyrirtækjanna virðist nú þegar
endurspeglast í hærra verði hlutabréfa
þeirra. Af því má álykta að verð hlutabréfa
annarra sjávarútvegsfyrirtækja hafi e.t.v.
setið eftir og því megi telja góða hækk-
unarvon í bréfum valinna sjávarútvegs-
fyrirtækja. Hér er þó sérstaklega átt við
þau fyrirtæki sem hafa djúpan markað
með hlutabréf sín þar sem reynsla
síðustu missera hefur ótvírætt fært
heim sanninn um mikilvægi
auðseljanleika þegar arðsemi fjárfest-
ingar í hlutabréfum er gerð upp að
lokum.
SVEIFLÓTT ATVINNUGREIN
Það má að lokum taka sem dæmi
hlutabréf þriggja félaga sem fullnægja
ffamangreindum skilyrðum og virðast í
dag lágt verðlögð. Þessi félög eru Grandi,
Samherji og ef til vill Hraðfrysti Eski-
fjarðar. V/V-gildi þessara félaga er núna,
þannl8. desember 1998, á bilinu 5,0 til 8,7
sem telja verður fremur lágt í samanburði
við önnur félög. Veltufé frá rekstri, sem
miðað er við í þessum útreikningum, er úr
uppgjörum fyrstu 6 mánuða ársins 1998 og
talið endurspegla all vel vænlegar horfur í
rekstri fyrirtækjanna, a.m.k. á árinu 1998 í
heild. Hafa skal þó í huga að þessi niður-
staða getur breyst hratt út frá verðþróun
hlutabréfa eftir að grein þessi er skrifuð og
eins ef verulegar ófyrirséðar breytingar
verða á rekstrarumhverfi fyrirtækjanna. 35
RAYMOND WEIL
GENEVE
Fáðu sendan bækling sími 562 9250
netfang: echo@treknet.is
C^Jarsifal
18 kt. gull og eðalstál
Sölustaðir: Meba Kringlunni s. 533 1199 • Garðar Ólafsson Lækjartorgi s. 551 0081
Leonard Kringlunni s. 588 7230 • Gilbert úrsmiður Laugavegi s. 551 4100
Úr & Gull Miðbæ, Hafnarfirði s. 565 4666 • Georg V. Hannah Kefiavík s. 421 5757
Guðmundur B. Hannah Akranesi s. 431 1458
Halldór Ólafsson úrsmiður Hafnarstræti 83, Akureyri s. 462 2509
79