Fjárfesting 1945-1989 - 01.06.1991, Blaðsíða 48

Fjárfesting 1945-1989 - 01.06.1991, Blaðsíða 48
Tilraunir hafa verið gerðar til að búa til notendakostnað fjármuna, sem - samkvæmt nýklassísku kenningunni - ætti að vera mikilvægur áhrifaþáttur á fjárfestingar. Þetta er af ýmsum ástæðum mjög erfitt. Verðbólga var mikil á öllu gagnaskeiðinu (1973-1988) og vextir voru ákveðnir með miðstýrðum hætti. Afleiðingin var að raunvextir urðu mjög neikvæðir oft svo skipti tugum prósenta (sjá mynd 10). Það er því erfitt að velja ákveðna vaxtaröð sem vísbendingu um ávöxtunarkröfu. Fram til 1979 var einnig heimilt að draga vaxtagjöld að fullu frá tekjum fyrir skatt svo það varð enn hagstæðara að skulda en ella. Verðbólgan bjagaði einnig tekjuskatt félaga því hann var (og er) eftirágreiddur. Að öllu þessu sögðu kemur það því ekki á óvart að ekki finnast nein áhrif þess notendakostnaðar sem reynt hefur verið að reikna samkvæmt nýklassísku kenningunni.11 Ávöxtunarkrafan, sem er mjög mikilvægur þáttur notendakostnaðar fjármuna, er eins og áður sagði óljós vegna neikvæðra raunvaxta. Það ber hins vegar að hafa í huga að hún verður sjaldnast lægri en núll. Lengst af á síðustu áratugum hafa fjárfestar á íslandi ekki verið að velja á milli þess að fjárfesta í langtímaskuldabréfum og atvinnurekstri, heldur öllu fremur hvort fjárfesta ætti í steinsteypu (t.d. íbúðarhúsnæði, sem líta má á a.m.k. sem verðtryggt) eða atvinnurekstri. Ríkisskuldabréf og spariskírteini ríkissjóðs hafa verið til sölu megnið af þeim tíma sem um er að ræða, þótt ekki verði sagt að markaður hafi verið mjög virkur með þau fyrr en á síðustu árum. Það er því e.t.v. eðlilegt að líta á ávöxtun þeirra sem lágmarksávöxtunarkröfu. Því var prófað að bæta við hraðalinn breytunni r = log((RGB + 10)/100) þar sem RGB er raunvaxtaprósenta ríkisskuldabréfa. Eðlilegt er að bæta áhættuþóknun, sem hér er sett á 4%, við raunvextina og fæst þá ávöxtunar- krafa áður en tekið hefur verið tillit til afskrifta. Til að gera það er bætt við árlegu afskriftahlutfalli fastafjármuna, sem er u.þ.b. 6% að jafnaði sam- kvæmt þjóðarauðsmati. Þegar þessi breyta kom inn í jöfnuna varð stuðullinn við tafða breytingu fjármuna (Akt_,) tölfræðilega ómarktækur og var tekinn, út. Niðurstaða eftir það varð Ak, = 0,10 + 0,21-(qt - k,.,) - 0,16-Aq,, - 0,065-r (0,04) (0,03) (0,08) (0,016) (R\ = 0,85, s = 0,0062, DW = 1,76) 11 Benedikt Valsson skoðar áhrif peningastærða og skattalaga á fjárfestingar í sjávarútvegi og iðnaði í M.S. ritgerð sinni Private Fixed Investment and Economic Policy in Iceland, Gautaborgarháskóli, 1985. í nýrri athugun OECD á fjárfestingum í fjölda landa (Robert Ford og Pierre Poret, Business investment: Recent performance and some implications forpolicy, OECD Economic Studies nr. 16, Vor 1991) er niðurstaðan raunar einnig sú að nýklassíska líkanið, eins og það er venjulega sett fram, lýsi raunveruleikanum almennt ekki vel.
Blaðsíða 1
Blaðsíða 2
Blaðsíða 3
Blaðsíða 4
Blaðsíða 5
Blaðsíða 6
Blaðsíða 7
Blaðsíða 8
Blaðsíða 9
Blaðsíða 10
Blaðsíða 11
Blaðsíða 12
Blaðsíða 13
Blaðsíða 14
Blaðsíða 15
Blaðsíða 16
Blaðsíða 17
Blaðsíða 18
Blaðsíða 19
Blaðsíða 20
Blaðsíða 21
Blaðsíða 22
Blaðsíða 23
Blaðsíða 24
Blaðsíða 25
Blaðsíða 26
Blaðsíða 27
Blaðsíða 28
Blaðsíða 29
Blaðsíða 30
Blaðsíða 31
Blaðsíða 32
Blaðsíða 33
Blaðsíða 34
Blaðsíða 35
Blaðsíða 36
Blaðsíða 37
Blaðsíða 38
Blaðsíða 39
Blaðsíða 40
Blaðsíða 41
Blaðsíða 42
Blaðsíða 43
Blaðsíða 44
Blaðsíða 45
Blaðsíða 46
Blaðsíða 47
Blaðsíða 48
Blaðsíða 49
Blaðsíða 50
Blaðsíða 51
Blaðsíða 52
Blaðsíða 53
Blaðsíða 54
Blaðsíða 55
Blaðsíða 56
Blaðsíða 57
Blaðsíða 58
Blaðsíða 59
Blaðsíða 60
Blaðsíða 61
Blaðsíða 62
Blaðsíða 63
Blaðsíða 64
Blaðsíða 65
Blaðsíða 66
Blaðsíða 67
Blaðsíða 68
Blaðsíða 69
Blaðsíða 70
Blaðsíða 71
Blaðsíða 72
Blaðsíða 73
Blaðsíða 74
Blaðsíða 75
Blaðsíða 76
Blaðsíða 77
Blaðsíða 78
Blaðsíða 79
Blaðsíða 80
Blaðsíða 81
Blaðsíða 82
Blaðsíða 83
Blaðsíða 84
Blaðsíða 85
Blaðsíða 86
Blaðsíða 87
Blaðsíða 88
Blaðsíða 89
Blaðsíða 90
Blaðsíða 91
Blaðsíða 92
Blaðsíða 93
Blaðsíða 94
Blaðsíða 95
Blaðsíða 96
Blaðsíða 97
Blaðsíða 98
Blaðsíða 99
Blaðsíða 100
Blaðsíða 101
Blaðsíða 102
Blaðsíða 103
Blaðsíða 104
Blaðsíða 105
Blaðsíða 106
Blaðsíða 107
Blaðsíða 108
Blaðsíða 109
Blaðsíða 110
Blaðsíða 111
Blaðsíða 112
Blaðsíða 113
Blaðsíða 114
Blaðsíða 115
Blaðsíða 116
Blaðsíða 117
Blaðsíða 118
Blaðsíða 119
Blaðsíða 120
Blaðsíða 121
Blaðsíða 122
Blaðsíða 123
Blaðsíða 124
Blaðsíða 125
Blaðsíða 126
Blaðsíða 127
Blaðsíða 128
Blaðsíða 129
Blaðsíða 130
Blaðsíða 131
Blaðsíða 132
Blaðsíða 133
Blaðsíða 134
Blaðsíða 135
Blaðsíða 136
Blaðsíða 137
Blaðsíða 138
Blaðsíða 139
Blaðsíða 140
Blaðsíða 141
Blaðsíða 142
Blaðsíða 143
Blaðsíða 144
Blaðsíða 145
Blaðsíða 146
Blaðsíða 147
Blaðsíða 148
Blaðsíða 149
Blaðsíða 150
Blaðsíða 151
Blaðsíða 152
Blaðsíða 153
Blaðsíða 154
Blaðsíða 155
Blaðsíða 156
Blaðsíða 157
Blaðsíða 158
Blaðsíða 159
Blaðsíða 160

x

Fjárfesting 1945-1989

Beinir tenglar

Ef þú vilt tengja á þennan titil, vinsamlegast notaðu þessa tengla:

Tengja á þennan titil: Fjárfesting 1945-1989
https://timarit.is/publication/1062

Tengja á þetta tölublað:

Tengja á þessa síðu:

Tengja á þessa grein:

Vinsamlegast ekki tengja beint á myndir eða PDF skjöl á Tímarit.is þar sem slíkar slóðir geta breyst án fyrirvara. Notið slóðirnar hér fyrir ofan til að tengja á vefinn.