Morgunblaðið - 20.07.2019, Blaðsíða 18

18 FRÉTTIRViðskipti | Atvinnulíf
MORGUNBLAÐIÐ LAUGARDAGUR 20. JÚLÍ 2019
Gullfiskur
Kæliþurrkaður harðfiskur
semhámarkar ferskleika,
gæði og endingu.
Inniheldur 84%prótein.
84%prótein - 100% ánægja
Framleiðandi: Tradex ehf, Eyrartröð 11, 220Hafnarfjörður, tradex@tradex.is
Harðfiskur // Bitafiskur // Skífur
Tilvalinn með
á völlinn í
sumar
20. júlí 2019
Gengi Kaup Sala Mið
Dollari 125.59 126.19 125.89
Sterlingspund 156.69 157.45 157.07
Kanadadalur 96.14 96.7 96.42
Dönsk króna 18.842 18.952 18.897
Norsk króna 14.594 14.68 14.637
Sænsk króna 13.394 13.472 13.433
Svissn. franki 126.99 127.69 127.34
Japanskt jen 1.1637 1.1705 1.1671
SDR 173.38 174.42 173.9
Evra 140.71 141.49 141.1
Meðalgengi/Viðskiptavog þröng 172.8682
Hrávöruverð
Gull 1420.9 ($/únsa)
Ál 1827.0 ($/tonn) LME
Hráolía 63.52 ($/fatið) Brent
Skannaðu kóð-
ann til að sjá
gengið eins og
það er núna á
● Hlutabréf Arion banka hækkuðu um
1,54% í viðskiptum í Kauphöll í gær.
Ekkert félag hækkaði meira og þá
voru viðskipti með bréf bankans
langtum meiri en annarra félaga eða
666 milljónir króna. Næstmest var
veltan með bréf Marel sem lækkaði
um tæpt 1% í viðskiptum dagsins. 134
milljóna króna velta var með bréf
Skeljungs sem lækkuðu um 0,73%. Þá
nam velta með bréf Icelandair Group
110 milljónum króna og hækkuðu bréf
félagsins um 0,56%. Fyrr um daginn
höfðu bréfin tekið talsvert meiri kipp
upp á við vegna frétta um væntar
skaðabótagreiðslur Boeing vegna kyrr-
setningar MAX-flugvélaflotans. Þegar
leið á daginn höfðu þær fréttir þó
minni áhrif en virtist í fyrstu.
Bréf Haga lækkuðu um 0,93% í 71
milljónar króna viðskiptum. Kvika
hækkaði um 1,23% í 91 milljónar
króna viðskiptum og þá hækkuðu bréf
HB Granda um 0,85% í 18 milljóna
viðskiptum.
Mest viðskipti í Kaup-
höll með bréf Arion
STUTT
BAKSVIÐ
Þóroddur Bjarnason
tobj@mbl.is
Valdimar Ármann, forstjóri fjár-
málafyrirtækisins Gamma, benti á í
tísti fyrr í vikunni að í kjölfarið á
því að raunvextir skuldabréfa í
Evrópu væru orðnir neikvæðir,
hafi þróunin haldið áfram og sé nú
komin út í ein-
hverja „þvælu“
eins og hann
orðar það í
tístinu.
Með tístinu
fylgdi hlekkur í
grein á vef-
síðunni zero-
hedge.com þar
sem sagt er að
nú beri meira
að segja ruslbréf (e. junk bonds)
neikvæða vexti, en ruslbréf eru
bréf sem gefin eru út af fyrirtækj-
um með lélegt lánshæfismat. Lík-
urnar á að fá þau lán greidd til
baka eru því minni en ella. Alla
jafna bera ruslbréf hærri vexti
vegna áhættunnar sem þau bera.
„Í svona ástandi eins og í dag þá
væri skynsamlegast að stinga pen-
ingum einfaldlega undir koddann,
en stofnanafjárfestar hafa auðvitað
ekki þann kost. En svona ódýrt
fjármagn ýtir undir mögulega
skuldsetningu,“ segir Valdimar í
samtali við Morgunblaðið.
Lífeyrissjóðir með
30% erlendis
Valdimar segir að þetta ástand á
fjármálamörkuðum hafi nokkra
þýðingu fyrir íslenskt fjármálaum-
hverfi. Til dæmis fjárfesti íslenskir
lífeyrissjóðir núna að meðaltali
30% eigna sinna erlendis, og
ástandið hafi þau áhrif að vænt
ávöxtun af erlendum fjárfestingum
sé minni. „Ávöxtunin á erlendum
eignum sjóðanna hefur verið mjög
góð, en það gerir sjóðunum erf-
iðara um vik að fjárfesta erlendis
þegar vaxtastig er svona lágt.“
Valdimar bendir á að á hinn bóg-
inn geti þetta ástand gert Seðla-
banka Íslands auðveldar fyrir að
lækka stýrivexti og örva hagkerfið,
þar sem bankinn horfir alltaf til
vaxtamunar við útlönd. „Bankinn
hefur verið að lækka vexti og vænt-
ingar eru um frekari lækkun á
næstunni. En í svona ástandi er
vaxtamunur við útlönd ekki að
minnka. Það væri ekki óeðlilegt að
vaxtamunur við útlönd drægist
saman í svona ástandi, því allar töl-
ur benda í þá átt og efnahagurinn
stendur mun sterkari fótum hér en
í mörgum samanburðarríkjum.“
Aðspurður segist Valdimar sjálf-
ur vera á þeirri skoðun að rými sé
fyrir meiri vaxtalækkun hér á
landi. „Vexti mætti lækka af því að
við erum nú í ákveðinni kólnun, en
einnig út af þessari vaxtalækkun í
Evrópu, og svigrúmið er fyrir
hendi út af vaxtamuninum. Það eru
því allar vísbendingar um að vaxta-
stig ætti að geta lækkað hér
áfram.“
Bretton Woods
gaf stöðugleika
Í greininni á Zerohedge.com er
rifjað upp að 75 ár séu síðan 44
fulltrúar alls staðar að úr heim-
inum komu saman á Mount Wash-
ington-hótelinu í New Hampshire
til að búa til nýtt alþjóðlegt fjár-
málakerfi. Þar var ákveðið að
Bandaríkin yrðu ákveðinn mið-
punktur í kerfinu, sem fékk nafnið
Bretton Woods kerfið, og dró nafn
sitt af bænum í New Hampshire
þar sem fulltrúarnir hittust. Hug-
myndin þar var sú að Bandaríkja-
dalurinn yrði með gullfót á genginu
35 dalir hver únsa, en allar aðrar
myntir heimsins yrðu tengdar
dalnum. Þetta kerfi varð til mikils
efnahagslegs stöðugleika um allan
heim, eins og rakið er í greininni,
og alþjóðlega hafi skuldir lækkað
úr 150% af þjóðarframleiðslu við
lok heimsstyrjaldarinnar, í um 30%
snemma á áttunda áratug síðustu
aldar, en um það leyti riftu Banda-
ríkjamenn samkomulaginu. Síðan
þá hafi skuldir vaxið í 225% af
þjóðarframleiðslu.
Neikvæðir raunvextir í
Evrópu hafa áhrif á Ísland
Fjármálakerfi
» 75 ár eru síðan Bretton
Woods-samkomulagið var gert
og Bandaríkjadalur settur á
gullfót.
» Síðan Bretton Woods-
samkomulaginu var rift á átt-
unda áratugnum hafa skuldir
sem hlutfall af þjóðarfram-
leiðslu aukist mikið.
» Vextir gætu lækkkað meira
hér á landi vegna neikvæðra
vaxta í Evrópu.
 Meira að segja áhættusöm ruslbréf eru komin með neikvæða raunvexti
Valdimar Ármann Morgunblaðið/Kristinn Magnússon
Fé Þegar vextir eru neikvæðir væri skynsamlegast að stinga peningum und-
ir koddann, segir Valdimar Ármann.
Verðmat ráðgjafarfyrirtækisins
Capacent á Festi lækkar um rúm 4%
frá síðasta verðmati í byrjun árs. Í
nýju verðmati metur Capacent hlut-
inn í Festi á 125 krónur sem er það
sama og markaðsvirði Festar var á
degi verðmats. Í dag metur markað-
urinn hlutabréf í Festi á 128 krónur
bréfið. Afkoma Festar á fyrsta árs-
fjórðungi var undir væntingum Capa-
cent en rekstrarhagnaður fyrir af-
skriftir og fjármagnsliði (EBITDA)
nam 1,3 milljörðum króna. Rekstrar-
áætlun Festar frá því í lok maí gerir
ráð fyrir að EBITDA verði um 7,4 til
7,7 milljarðar króna. „Ljóst er því að
hinir þrír ársfjórðungarnir þurfa að
vera miklu betri ef rekstrarspá á að
ganga upp,“ segir greinandi Capa-
cent.
N1 sameinaðist Festi í september
árið 2018 og fékk móðurfélagið nafnið
Festi á meðan sá hluti Festar sem áð-
ur rak m.a. Krónuna og Elko, heitir
nú Hlekkur. Að sögn greinenda
Capacent er árstíðasveifla olíufélag-
anna hvað mest hjá N1. Er afkoma fé-
lagsins best yfir sumarmánuðina en
sala á eldsneyti dróst saman í krónum
talið og nam 5,3 milljörðum á fyrsta
ársfjórðungi í ár í samanburði við 5,6
á sama tíma í fyrra. Rekstur Elko hef-
ur verið þungur sem rekja má til sam-
dráttar í efnahagslífinu að mati Capa-
cent. Aftur á móti hefur Krónan verið
í mikilli sókn á síðustu 2-3 árum og
var sala Krónunnar umfram vænting-
ar stjórnenda á fyrsta ársfjórðungi
2019 en EBITDA nam 373 milljónum
króna. Búast má við góðum fjórða
ársfjórðungi hjá Hlekki þar sem sá
fjórðungur er gjarnan talinn sterk-
astur í smásölu. Hvað Festi í heild
sinni varðar þarf rekstrarhagnaður
að vera „um 60% hærri á hverjum
ársfjórðungi sem eftir lifir árs til að
rekstraráætlun gangi upp.“ Grein-
andi Capacent hefur ekki trú á því.
Morgunblaðið/Eggert
Krónan Rekstur Krónunnar hefur
verið yfir væntingum stjórnenda.
Lækka verðmat á
Festi um rúm 4%
 Ólíklegt að áætl-
anir gangi eftir að
mati Capacent