Frjáls verslun - 01.08.2014, Blaðsíða 62

62 FRJÁLS VERSLUN 8-9 tbl. 2014
Greinarhöfundur, Már Wolfgang
Mixa.
Þessi dæmi segja ekki alla söguna
um frumútboð á Íslandi undanfar­
in ár. Gengi hlutabréfa Haga
hefur hækk að mikið síðan félagið
var skráð síðla árs 2011. Eigend­
ur hlutabréfa í Regin hf., fyrsta
skráða fasteignafélaginu í Kaup­
höllinni, hafa einn ig fengið góða
ávöxtun á fjárfestingu sinni frá því
að frumútboð þeirra átti sér stað.
Á eftirfarandi mynd er búið að setja grunn á einum sem er loka­
gengi fyrsta viðskiptadags á þeim félögum sem hér hefur verið
fjallað um. Sést að gengi þeirra hækkaði töluvert fyrstu mánuði í
kjölfar frumútboða á hlutabréfum félaganna.
Hagnaður VÍS TM Vodafone Eimskip ISK Eimskip EUR
2010 204 765 274 1.982 12.241
2011 411 3.437 248 2.122 13.145
2012 2.732 2.638 400 2.046 12.731
2013 2.154 2.078 847 1.756 10.817
6M 2013 1.094 1.157 231 742 4.570
6M 2014 451 1.015 345 589 3.800

Aukning hagnaðar 2010­2011 101% 349% ­9% 7% 7%
Aukning hagnaðar 2011­2012 565% ­23% 61% ­4% ­3%
Aukning hagnaðar 2012­2013 ­21% ­21% 112% ­14% ­15%

Aukning hagnaðar 6M 2013­2014 ­59% ­12% 49% ­21% ­17%

frumútboðið átti sér stað. Árlegur hagnaður félagsins árin 2010 til
2011 var í kringum 300 milljónir króna. Miðað við að markaðsvirði
félagsins hafi verið í kringum 10 milljarðar króna í útboðinu
þurfti hagnaður að aukast töluvert mikið til að standast væntingar
eigenda félagsins miðað við slíkt markaðsvirði. Hagnaður ársins
2012 þokaðist í viðunandi átt en hann dróst hins vegar saman
á fyrsta ársfjórðungi 2013 og féll gengi hlutabréfa fyrirtækisins
í kjölfarið. Eftir það fór reksturinn að rétta úr kútnum og var
hagnaður þriðja árs fjórðungs til að mynda meiri en hagn aður alls
ársins áður. Hagnaður ársins 2013 var til að mynda 847 milljónir
króna, sem var meira en tvöföldun á hagnaði ársins áður sem var
400 milljónir króna. Síðan þá hefur hagnaður aukist jafnt og þétt
en þó ekki meira en það að mæta væntingum markaðarins um
framtíðarhagnað fyrirtækisins.
Samantekt
Það er áhugavert að bera saman ávöxtun bréfanna að teknu tilliti
til arðgreiðslna frá gengi þeirra á fyrsta viðskiptadegi. Gengi
hlutabréfa allra fjögurra félaganna er aðeins lægra þegar þetta er
skrifað í október 2014 en lokagengi fyrsta dags í viðskiptum þeirra.
Munar aftur á móti ekki meira en 4% og myndi endurfjárfesting
arðgreiðslna vega aðeins upp á móti þeim mismun, sem gæti
hæglega þurrkast út á einum góðum degi í Kauphöllinni.
Á eftirfarandi mynd er búið að setja grunn á einum sem er
lokagengi fyrsta við skiptadags á þeim félögum sem hér hefur
verið fjallað um. Sést að gengi
þeirra hækkaði töluvert fyrstu
mánuði í kjölfar frumútboða
á hlutabréfum félaganna.
Gengi Vodafone tók fljótt
dýfu þegar upp haflegar
væntingar um hagnað stóðust
engan veginn en það hefur
smám saman náð sér á strik
með aukningu hagnaðar.
Þveröfuga sögu má segja um
VÍS, TM og Eimskip, en þau
fyrirtæki stóðust væntingar
markaðsaðila fyrstu mánuðina
eftir að frumútboðum lauk og
gott betur eins og fram kemur
í gengi bréfa þeirra, sem
lækkaði smám saman.
Eins og sést á töflunni jókst hagnaður Vodafone afar mikið árið
eftir frumútboð hlutabréfa félagsins. Miðað við fyrstu sex mánuði
ársins 2014 samanborið við árið áður jókst hagnaður um helming.
Hagnaður tryggingarfélaganna dróst aftur á móti saman árið sem
hlutabréf þeirra voru fyrst skráð á markað. Samdrátturinn var hinn
sami í prósentum talið eða 21%. Hagnaður dróst enn meira saman
hjá VÍS fyrstu sex mánuði ársins 2014 samanborið við árið 2013
en hjá TM var samdrátturinn 12%. Hjá Eimskip dróst hagnaður
saman um 15% fyrsta árið eftir skráningu í Kaup höllina og þarf
töluverð umskipti í rekstri félagsins til að hagnaður dragist ekki
enn meira saman árið 2014.
Þessi dæmi segja ekki alla söguna um frumútboð á Íslandi
undanfarin ár. Eins og bent var á annars staðar í þessari umfjöllun
hefur gengi hlutabréfa Haga hækkað mikið síðan félagið var
skráð síðla árs 2011. Eigendur hlutabréfa í Regin hf., fyrsta skráða
fasteignafélaginu í Kauphöllinni, hafa einnig fengið góða ávöxtun
á fjár festingu sinni frá því að frumútboð þeirra átti sér stað. Bæði
þessi félög hafa sýnt betri hagnað en gert var ráð fyrir þegar bréf
þeirra voru upphaflega skráð í Kaup höllina og hefur stjórn Haga
hf. til að mynda tvisvar séð ástæðu til þess að senda frá sér jákvæða
afkomuviðvörun, þ.e. að hagnaður yrði töluvert meiri en áætlanir
félagsins gerðu ráð fyrir. Þessi dæmi veita vísbendingu um að
hlutabréfamarkaðurinn á Íslandi tekur mikið tillit til hagnaðar
fyrirtækja við verðmat þeirra og e.t.v. minna tillit til þátta eins
og umræðu í kring um frumútboð bréfa og takmarkaðs framboðs
skráðra hlutabréfa á Íslandi eins og almenn umræða virðist oft
taka sem vísu.
hlutabréf
0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

VÍS

TM

Eimskip

Vodafone