Peningamál - 01.12.2005, Síða 64

ERLEND SKULDABRÉFAÚTGÁFA
Í KRÓNUM
P
E
N
I
N
G
A
M
Á
L

2
0
0
5
•
4
64
Ramma grein 1
Fyrirkomulag
skuldabréfaútgáfu
erlendra aðila í krónum1
Í þessari rammagrein verður rakið stuttlega hvernig fyrirkomulagið
er á skuldabréfaútgáfu erlendra aðila í krónum. Ferlið er brotið niður
í nokkur skref en athuga verður að hluti viðskiptanna getur falið í
sér nokkur skref í einu.
1. skref
Erlendur útgefandi gefur út skuldabréf í íslenskum krónum. Bréfi n
sem gefi n hafa verið út hingað til hafa í öllum tilfellum verið vaxta-
greiðslubréf þar sem höfuðstóllinn er greiddur í heild sinni á loka-
gjalddaga bréfsins og vaxtagreiðslur falla t.d. til á sex mánaða fresti.
Þessi bréf eru gefi n út á lægri ávöxtunarkröfu en ríkissjóði Íslands
byðist í sambærilegri útgáfu á innlendum markaði ef miðað væri við
vaxtaferil óverðtryggðra ríkisbréfa. Erlendur fjárfestir kaupir þessi
bréf og verður að kaupa íslenskar krónur fyrir erlendan gjaldmiðil á
innlendum gjaldeyrismarkaði.
Niðurstaða:
Erlendur útgefandi: Er með fastvaxtaskuldbindingu í íslenskum krón-
um og fær andvirði skuldabréfaútboðsins í íslenskum krónum.
Erlendur fjárfestir: Er með eign í fastvaxtaskuldabréfi útgefnu í
íslenskum krónum. Ber gjaldeyrisáhættu.
2. skref
Erlendur milligönguaðili gerir gjaldmiðlaskiptasamning við erlenda
útgefandann þar sem skuldbindingu útgefandans er breytt úr
krónu skuldbindingu yfi r í skuldbindingu í erlendum gjaldmiðli. Milli-
gönguaðilinn fær því andvirði skuldabréfaútboðsins í íslenskum
krónum en lætur útgefandann hafa í staðinn samsvarandi upphæð
í erlendum gjaldmiðli. Jafnframt greiðir milligönguaðilinn útgefand-
anum föstu vextina í íslenskum krónum en fær greidda í staðinn
frá útgefandanum breytilega vexti (LIBOR-viðmið) að viðbættu/frá-
dregnu föstu álagi.
Niðurstaða:
Erlendur útgefandi: Er með skuldbindingu í erlendum gjaldmiðli og
greiðir breytilega LIBOR-vexti af henni og fær andvirði útgáfunnar
í erlendum gjaldmiðli.
Erlendur milligönguaðili: Er með fastvaxtaskuldbindingu í ís-
lensk um krónum og kröfu í erlendum gjaldeyri á breytilegum vöxt-
um að viðbættu/frádregnu föstu álagi. Situr eftir með andvirði út gáf-
unn ar í íslenskum krónum.
3. skref
Erlendir milligönguaðili gerir sambærilegan gjaldmiðlaskiptasamning
við íslenskan banka og hann gerði við erlenda útgefandann nema
með öfugum formerkjum. Erlendi milligönguaðilinn þarf þó ekki að
1. Haukur Benediktsson, sérfræðingur á alþjóðasviði Seðlabanka Íslands og lektor við við-
skipta- og hagfræðideild Háskóla Íslands, skrifaði þessa rammagrein um fyrirkomulag
erlendrar skuldabréfaútgáfu í krónum.
Mynd 1
Skuldabréfaútgáfa erlendra aðila
Greiðsluflæði á upphafsdegi
Heimild: Seðlabanki Íslands.
Íslenskur verð-
bréfamarkaður
Íslenskur
banki
Íslenskur
banki
Erlendur
banki
Milligöngu-
aðili
Erlendur
útgefandi
Kaupandi
bréfa
Skipta-
samningur
Skipta-
samningur
EUR
EUR
EUR
EUR
ISK
ISK
ISK
ISK
ISK
Mynd 2
Skuldabréfaútgáfa erlendra aðila
Greiðsluflæði á gjaldaga
Heimild: Seðlabanki Íslands.
Íslenskur verð-
bréfamarkaður
Íslenskur
banki
Íslenskur
banki
Erlendur
banki
Milligöngu-
aðili
Erlendur
útgefandi
Kaupandi
bréfa
Skipta-
samningur
Skipta-
samningurEUR
EUR
EUR
EUR
ISK
ISKISK
ISK
ISK