Peningamál - 01.12.2005, Blaðsíða 81

ERLEND SKULDABRÉFAÚTGÁFA
Í KRÓNUM
P
E
N
I
N
G
A
M
Á
L

2
0
0
5
•
4
81
Í þriðja lagi var nokkuð ítarleg umfjöllun um reynslu Nýsjálend-
inga af útgáfu sem þessari. Ástæður þess eru annars vegar að Nýja-
Sjáland og Ísland eru um margt mjög lík hagkerfi og í svipaðri stöðu
um þessar mundir. Hins vegar er komin um tuttugu ára reynsla á út-
gáfu erlendra aðila í Nýja-Sjálandi og áhrif hennar á nýsjálenskt efna-
hagslíf hafa verið ítarlega rannsökuð af hagfræðingum hjá Seðlabanka
Nýja-Sjálands. Niðurstöður þeirra eru mjög traustvekjandi fyrir okkur
Íslendinga þótt mikilvægt sé að slá varnagla í samanburði sem þessum
því að engin tvö lönd eru eins.
Loks var gerð tilraun til að meta hvaða áhrif krónuútgáfan hefur
haft og er líkleg til að hafa á íslenskt efnahagslíf. Reynsla okkar er að
sjálfsögðu afar lítil og því er allt slíkt mat háð mjög mikilli óvissu. Ekki
er hægt að beita sömu aðferðum og á Nýja-Sjálandi þar sem reynsla
tveggja útgáfubylgna liggur þegar fyrir og fl otgengisfyrirkomulagið
hefur verið við lýði í um tuttugu ár.
Ýmislegt bendir þó til þess að áhrif útgáfunnar á íslenskan fjár-
málamarkað geti orðið mjög jákvæð og styrkt innviði markaðarins til
lengri tíma litið.
Útgáfa erlendra aðila á skuldabréfum í krónum hefur verkað sem
þrýstingur til lækkunar á óverðtryggða vexti en erfi tt er að segja til um
hver áhrifi n verða á langa verðtryggða vexti sem skipta mestu máli fyrir
heimilin og fyrirtækin í landinu. Þá liggur fyrir að gengi krónunnar hefur
styrkst verulega frá því að útgáfan hófst en peningalegt aðhald hefur
einnig verið hert á sama tíma og því er erfi tt að segja til um hver hlutur
útgáfunnar er. Sömuleiðis er erfi tt að segja til um hver gengisáhrifi n
verða til lengri tíma litið enda ræðst það að miklu leyti af væntingum
markaðsaðila til verðbólguþróunarinnar hér innanlands og erlendis,
vaxtabreytingum og áhættumati fjárfesta gagnvart styrk krónunnar.
Áhrif útgáfunnar á peningastefnu Seðlabankans er að miðlun
hennar fer í auknum mæli fram í gegnum gengisáhrifi n í staðinn fyrir
vexti þar sem útgáfan vinnur á móti því að stýrivaxtahækkanir bank-
ans skili sér í gegnum óverðtryggða vaxtarófi ð af fullum þunga. Þetta
eykur á þá óvissu sem ætíð er fyrir hendi við framkvæmd peningastefn-
unnar og kallar á frekari rannsóknir á komandi mánuðum. Það er von
höfundar að þessi grein komi þar að einhverju gagni.
Heimildir
Alþjóðagjaldeyrissjóðurinn (IMF), (2005a). Global Financial Stability Report Sept-
ember 2005, Washington D.C.
Alþjóðagjaldeyrissjóðurinn (IMF), (2005b). Global Financial Stability Report Apríl
2005, Washington D.C.
Alþjóðagjaldeyrissjóðurinn (IMF), (2005c). Iceland: Selected Issues – IMF Country
Report No. 05/366, Október 2005.
Alþjóðagreiðslubankinn (BIS), (2005a). Triennial Central Bank Survey: Foreign Ex-
change and Derivatives Market Activity in 2004, Basel, Sviss.
Alþjóðagreiðslubankinn (BIS), (2005b). 75th Annual Report: 1. April 2004-31
March 2005, Basel, Sviss.
Alþjóðagreiðslubankinn (BIS), (2005c). BIS Quartely Review Mars 2005, Basel,
Sviss.
Alþjóðagreiðslubankinn (BIS), (2005d). BIS Quartely Review Júní 2005, Basel,
Sviss.
Alþjóðagreiðslubankinn (BIS), (2005e). BIS Quartely Review September 2005,
Basel, Sviss.