Peningamál - 01.12.2005, Blaðsíða 65

ERLEND SKULDABRÉFAÚTGÁFA
Í KRÓNUM
P
E
N
I
N
G
A
M
Á
L

2
0
0
5
•
4
65
verja sína stöðu að fullu, þ.e. hann getur valið að sitja eftir með
hluta af stöðunni í sínum bókum.
Niðurstaða:
Erlendur milligönguaðili: Ef hann ver sig að fullu þá er hrein staða
hans engin, þ.e. gjaldmiðlaskiptasamningarnir við erl enda útgef-
andann og íslenska bankann vega hvor annan upp.
Íslenskur banki: Er með fastvaxtaskuldbindingu í ís lensk um
krónum og kröfu í erlendum gjaldeyri á breytilegum vöxt um að
viðbættu eða frádregnu föstu álagi. Situr eftir með andvirði útgáf-
unnar í íslenskum krónum.
4. skref
Íslenski bankinn tekur lán í erlendum gjaldmiðli á breytilegum vöxt-
um að viðbættu föstu álagi og myndar með því skuldbindingu í er-
lendum gjaldeyri gagnvart kröfunni sem hann er með á erlenda milli-
gönguaðilann skv. gjaldmiðlaskiptasamningnum. Gjaldeyrisáhætta
íslenska bankans er lágmörkuð. Samkvæmt gjaldmiðlaskiptasamn-
ingnum er íslenski bankinn með fastvaxtaskuldbindingu í krónum
og situr eftir með andvirði útgáfunnar í íslenskri krónu. Til að eyða
þeirri áhættu getur íslenski bankinn farið á innlendan verðbréfa-
markað og keypt ríkisbréf (þ.e. myndað eign í íslenskri krónu) auk
þess sem hann verður að nota millibankamarkaðinn með krónur til
að fínstilla greiðslufl æðið í krónum. Eins og innlendi skulda bréfa-
og millibankamarkaðurinn með krónur er byggður upp er nær
ómögulegt fyrir íslenska bankann að verja sig að fullu, þ.e. bankinn
tekur á sig einhverja vaxtaáhættu. Einnig getur íslenski bankinn
einfaldlega litið á skuldbindinguna í íslenskum krónum, sem hann
er með skv. gjaldmiðlaskiptasamningnum, sem ódýra fjármögnun
í íslenskum krónum, sannanlega ódýr ari fjármögnun heldur en ef
hann færi sjálfur beint út á innlenda skuldabréfamarkaðinn og gæfi
út krónubréf. Þ.e. íslenski bankinn lánar út andvirði útgáfunnar í
íslenskum krónum á föstum vaxtakjörum.2
Niðurstaða:
Íslenski bankinn: Gjaldeyrisáhættan er lágmörkuð þar sem bankinn
er með mótstæðar stöður í erlenda gjaldmiðlinum. Íslenski bankinn
getur valið að verja krónuskuldbindinguna, sem hann er með, að
einhverju leyti eða að mestu leyti en einhver vaxtaáhætta gæti
myndast.
2. Bankinn gæti reyndar lánað út á breytilegum vaxtakjörum í íslenskum krónum og boðið
öðrum viðskiptavinum vaxtaskiptasamning þar sem þeir fengju greidda breytilega vexti
í íslenskum krónum en greiddu fasta vexti. Það gæti verið áhætt unnar virði í umhverfi
hækkandi vaxta.
Mynd 3
Skuldabréfaútgáfa erlendra aðila
Vaxtagreiðslur
ISK
Ein af mögulegum
mótstöðum bankans
Heimild: Seðlabanki Íslands.
Íslenskur verð-
bréfamarkaður
Íslenskur
banki
Erlendur
banki
Milligöngu-
aðili
Erlendur
útgefandi
Kaupandi
bréfa
Skipta-
samningur
Skipta-
samningur
ISK
ISK
Euribor ± X
ISK-vextir greiddir
á 6 mánaða fresti
Euribor ± X
Euribor
± X