Frjáls verslun - 01.08.2014, Síða 60

60 FRJÁLS VERSLUN 8-9 tbl. 2014
fjárfestu ein ungis í hlutabréfaútboðinu en aðrir fjár festar hafa nær
undantekningarlaust séð fjárfestingu sína í VÍS lækka í virði.
Það er hins vegar ekki nauðsynlega svo að fjárfestar hafi verið
gripnir einhvers konar bjartsýniskasti vegna frumútboðs á
hlutabréfum VÍS, enda eru tryggingarfélög almennt stöndug félög
með almennt stöð ugan hagnað sem er sjaldan með miklum vexti
og aðeins stöku sinnum með miklu tapi. Sé litið til útboðslýsingar
og ársreikninga félagsins sést að hagnaður af áframhaldandi
starfsemi samstæðu félagsins var 2,7 milljarðar króna árið 2012.
Sá hagnaður dróst saman árið 2013 niður í 2,2 milljarða króna.
Rekstur félagsins var enn slakari á fyrsta árshelmingi 2014 en árið
2013.
Hagnaður fyrstu sex mánuði ársins 2013 var 1,1 milljarður króna
en einungis 451 milljón fyrir sama tímabil árið 2014. Líklegt
er því að fjárfestar hafi einungis verið að endur meta væntan
framtíðarhagnað miðað við þær hagnaðartölur sem eru nú fyrir ­
liggj andi enda er rekstrarsaga skráðra hlutafélaga í núverandi
mynd vart fyrir hendi á Íslandi. Miðað við hlutfall innra virðis
samanborið við markaðsvirði VÍS og sambærilegs hlutfalls
erlendra tryggingarfélaga var VÍS hugsanlega í dýrari kantinum
þegar gengi þess var sem hæst en það skar sig samt ekki úr í þeim
efnum. Greiningardeildir hafa aftur á móti margar hverjar gert ráð
fyrir minni hagnaði tryggingarfélaga í framhaldi af slakari afkomu
í rekstri þeirra.
tryggingamiðstöðin hf.
Það voru einungis nokkrir dagar á milli frum útboðs VÍS og þess
næsta, sem var TM. Tæplega 30% af útistandandi hlutafé félagsins
voru skráð á markað. Útboðsgengið var 20,10 krónur á hlut en
eins og með VÍS nokkrum dögum áður hækkaði það mikið á fyrsta
viðskiptadegi þess hinn 8.maí og var lokagengi dagsins á hlut
26,70 krónur. Jafngilti það um þriðj ungs hækkun á virði félagsins
frá útboðs genginu. Gengi þess hjaðnaði aðeins næstu daga en tók
síðan stökk á nýjan leik og hækkaði í rúmlega 31 krónu á hlut í
ágústmánuði, þremur mánuðum eftir frumútboðið. Eftir örlitla
dýfu hækkaði gengi félagsins á nýjan leik og náði hæstu hæðum
í byrjun desember árið 2013 þegar það skreið yfir 33 í einn dag.
Svipað og með gengi bréfa í VÍS hefur leiðin legið niður á við
hjá hlutabréfum TM síðan þá. Greiddur var arður sem nam 1,91
krónu á hlut en heildarhagnaður ársins á hlut var 2,72 krónur. Sú
arðgreiðsla vegur lítið upp í hið mikla fall á gengi bréfa félagsins,
sem er u.þ.b. níu krónur frá því það var í hæstu hæðum.
Miðað við gengi TM í október 2014, að teknu tilliti til
arðgreiðslunnar, er það í kringum 26 krónur á hlut. Fjárfestar
sem keyptu einungis í frumútboðinu hafa sem áður hagnast vel
á því, enda fengu þeir bréfin fyrir aðeins rúmar 20 krónur fyrir
hvern hlut. Eins og með þá fjárfesta sem hafa í framhaldinu keypt
í VÍS hafa fjárfestingar í TM í kjölfar fyrsta viðskipta dags hingað
til skilað einungis neikvæðri ávöxtun hafi bréfin hugsanlega ekki
verið seld aftur.
Þegar litið er til afkomu TM þá blasir við afar svipuð saga og hjá
VÍS; hún hefur dalað. Samkvæmt kynningum frá TM var hagnaður
ársins 2011 um 3,4 milljarðar króna og 2,6 milljarðar króna árið
2012. Hagnaður félagsins árið 2013 var viðunandi og nálægt spám
félagsins, um 2,1 milljarður króna eftir skatta. Gert var ráð fyrir
betri afkomu árið 2014 af áframhaldandi starfsemi félagsins en
ólíklegt er að það gangi eftir.
Framlegð af vátryggingarstarfsemi var áætluð af félaginu rúmlega
einn milljarður króna fyrir árið 2014. Fyrst sex mánuði ársins
dróst hún saman og var 186 milljónir króna samanborið við 826
milljónir króna árið áður. Þetta bitnaði mjög á afkomu félagsins
en heildarhagnaður eftir skatta féll úr 1,2 milljörðum króna fyrstu
sex mánuði ársins 2013 niður í 1,0 milljarð króna og komu einungis
auknar fjárfest ingar tekjur í veg fyrir meiri sam drátt í hagn aði. Eins
og með VÍS má því segja að fjárfestar séu að bregðast við slak ari
afkomu í rekstri tryggingarfélaga en gert var ráð fyrir.
Eimskip
Í byrjun nóvember árið 2012 voru 25% útistandandi hlutafjár
Eimskips boðin fjárfestum í frumútboði endurskipulagðs félags.
Útboðsgengi til almennra fjárfesta var 208 krónur á hlut en það
hækkaði strax í fyrstu viðskiptum og var lokagengi hlutabréfa
félagsins 225 krónur á hlut á fyrsta degi í Kauphöllinni. Gengi
bréfanna féll örlítið næstu daga en tók síðan að hækka töluvert
mikið. Í upphafi árs 2013 voru viðskipti með bréf félagsins á
genginu 250 krónur á hlut og í mars á sama ári fór gengið í rétt
rúmar 280 krónur. Eftir það hefur gengið á bréfum félagsins smám
saman verið að falla. Tæplega tveimur árum eftir að hlutabréf
Eimskipafélagsins í núverandi mynd voru skráð á markað er
Þegar litið er til afkomu TM
þá blasir við afar svipuð saga
og hjá VÍS; hún hefur dalað.
Samkvæmt kynn ingum frá
TM var hagnaður ársins 2011
um 3,4 milljarðar króna og 2,6
milljarðar króna árið 2012.
8

8.5

9

9.5

10

10.5

11

11.5

12

4
/2
4
/1
3

5
/2
4
/1
3

6
/2
4
/1
3

7
/2
4
/1
3

8
/2
4
/1
3

9
/2
4
/1
3

1
0
/2
4
/1
3

1
1
/2
4
/1
3

1
2
/2
4
/1
3

1
/2
4
/1
4

2
/2
4
/1
4

3
/2
4
/1
4

4
/2
4
/1
4

5
/2
4
/1
4

6
/2
4
/1
4

7
/2
4
/1
4

8
/2
4
/1
4

9
/2
4
/1
4

VÍS

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

5
/8
/1
3

6
/8
/1
3

7
/8
/1
3

8
/8
/1
3

9
/8
/1
3

1
0
/8
/1
3

1
1
/8
/1
3

1
2
/8
/1
3

1
/8
/1
4

2
/8
/1
4

3
/8
/1
4

4
/8
/1
4

5
/8
/1
4

6
/8
/1
4

7
/8
/1
4

8
/8
/1
4

9
/8
/1
4

1
0
/8
/1
4

TM

hlutabréf