Frjáls verslun - 01.02.1999, Page 39

FJÁRMÁL
tengingu við evru með ákveðnum fráviksmörkum. Þetta er
í raun og veru sama fyrirkomulag og nú er viðhaft þar sem
skráning á gengi krónunnar er háð gengisþróun níu
mynta. Trúverðugleiki gagnvart gengisstefnunni myndi
þvi ekki breytast frá því sem nú er.
Þá mætti hugsa sér tvíhliða tengingu þar sem Seðla-
banki íslands og Seðlabanki Evrópu semdu um það sín á
milli að halda gengi krónunnar innan vikmarka gagnvart
evru. Trúverðugleikinn myndi aukast verulega en nánast
óhugsandi er að Seðlabanki Evrópu myndi vera til viðræðu
um slíkt fyrirkomulag.
I þriðja lagi gæti Island tekið evruna upp sem gjaldmiö-
il svipað og Argentínumenn eru að hugsa um að taka
Bandaríkjadollar upp sem gjaldmiðil í Argentínu. Þetta yrði
væntanlega að gerast með vitund og vilja Seðlabanka Evr-
ópu. Þetta kæmi vart til greina nema sem neyðarúrræði í
erfiðri stöðu. Island yrði fyrir tekjumissi vegna myntslátt-
unnar sem einnig mælir gegn slíku fyrirkomulagi.
Þetta leiðir til þeirrar niðurstöðu að evra verði ekki tek-
in upp hér á landi nema Seðlabanki íslands verði aðili að
Seðlabanka Evrópu. Til að svo megi verða verður Island að
ganga í Evrópusambandið.
Hærri vextir Aukin alþjóðavæðing og samkeppni um mark-
aði, ijármagn og starfsmenn veldur því að í framtíðinni verður
Líftími nokkurra ríkistryggðra skuldabréfaflokka árið 2010
Tegund Einkenni á VÞÍ Líftími áriö 2010 Ávöxtunar- krafa 5. mars
Húsbréf 96/2 BH21-0115/H 5 4,49
Húsbréf 98/1 BH22-1215/H 6 4,48
Húsbréf 96/3 BH36-0115/H 11 4,31
Húsbréf 98/2 BH37-1215/H 11 4,39
Stutt húsnæöisbréf BN21-0403/N 5 4,20
Lönq húsnæðisbréf BN38-0101/N 12 4,02
Lengstu spariskírteinin RS15-1001/K 6 3,62
Landsvirkjun SFLAN13/K 4 4,05
Lánsjóöur landbún. SLST023/A 6 4,41
Hver mun ekki endurgreiða húsbréfalánið sitt efhœgt verðurað fá nýtt
lán á hagstæðari kjörum, þ.e. óverðtryggt evrulán á lágum vöxtum?
bréfa að öðru jöfiiu því hækka meira en verð annarra skulda-
bréfa.
ímyndum okkur að evra verði tekin upp áiið 2010 og lít-
dan skuldabréfamarkað
Þorsteinsson, framkvœmdastjóri Búnadarbankans Verðbréfa.
erfiðara en áður fyrir íslenskt atvinnulíf að lifa við hærra vaxta-
stig en keppinautar í öðrum löndum. Aukið frelsi í viðskiptum
og alþjóðavæðing geta einnig gert krónuna að leiksoppi er-
lendra fjárfesta og spákaupmanna.
Líklegasta vörnin er að evra verði tekin upp sem gjald-
miðill á Islandi. Til að svo geti orðið þarf:
• Evran að festa sig í sessi sem gjaldmiðill Evrópu.
• Danmörk, Svíþjóð og Bretland að taka evruna upp sem
gjaldmiðil.
• Hagsveiflan á íslandi að verða líkari þeirri evrópsku.
• Island að ganga í Evrópusambandið.
Eg læt lesandanum eftir að meta líkindin á því að allt
þetta verði að veruleika á næstu 5-10 árum.
Innlendur skuldabréfamarkaður Hér að ofan kom fram að
íslensk skuldabréf eru vænlegur kostur fyrir Ijárfesta vegna
hærra vaxtastigs á Islandi en í nágrannalöndum. Þeir sem
telja upptöku evru sennilega ættu að verða ennþá hrifnari af
löngum skuldabréfum sem eru á gjalddaga eftir þann tíma að
evra verði tekin upp vegna þess þau yrðu að hluta til endur-
greidd í evrum Ef vextir yrðu lægri í evrum myndi verð slíkra
um á hvað eftir stendur af þeim skuldabréfum sem nú eru
á markaði. (Sjá töflu hér að ofan.)
Lengstu skuldabréf á innlendum markaði hvað gjald-
daga varðar eru löng húsnæðisbréf sem eru jafiigreiðslu-
bréf með lokagjalddaga árið 2038. Lengstu spariskírteinin
eru með gjalddaga árið 2015 og greiðast upp í einu lagi á
því ári. Iiftími þessara bréfa er því ekki ósvipaður í dag, en
verður mjög ólíkur árið 2010. Útgefandi hefur ekki heimild
til uppgreiðslu þessara bréfa fyrir gjalddaga. Öðru máli
gegnir um húsbréfin. Þau má útgefandi endurgreiða ef
húsbréfalánin verða endurgreidd. Og hver mun ekki end-
urgreiða húsbréfalánið sitt ef hægt verður að fá nýtt lán á
hagstæðari kjörum, þ.e. óverðtryggt evrulán á lágum vöxt-
um?
Þessi ófullkomna greining bendir til þess að fyrir fjár-
festa sem trúa á upptöku evrunnar á Islandi snemma á
næstu öld séu löngu húsnæðisbréfin eitthvað sem skoða
ætti nánar og ennfremur skuldabréf Lánasjóðs landbúnað-
arins miðað við núverandi ávöxtunarkröfu. Skuldabréf sem
eru uppgreiðanleg fyrir eða á þeim tíma sem menn telja up-
töku evrunnar sennilega, eru þá samkvæmt sömu grein-
ingu ekki eins spennandi íjárfestingarkostur og kemur
þessi eiginleiki húsbréfanna að nokkru fram í þeirri ávöxt-
unarkröfu sem gerð er til þeirra. B3
39