Frjáls verslun - 01.11.1999, Page 52

Mánuður GSII (100) Á
júl.94 100
des. 94 186,65
jún. 95 305,74
des. 95 555.18
jún.96 781,21
des. 96 744,21
jún. 97 752,27
des. 97 805.82
jún.98 1189,34
des. 98 2526,03
jún.99 1802,22
ág. 99 1499,09
sep. 99 1569,03
Ávöxtun milli tímabila
86,65%
63,80%
81,59%
40,71%
-4,74%
1,08%
7,12%
47.59%
112,39%
-28,65%
-16,82%
4,67%
S&P500-P (100)
100
100,22
118,87
134,41
146,34
164,5
193,15
211,85
247,42
268,83
300,10
288,77
268,71
Ávöxtun milli tímabila
0,22%
18,61%
13,07%
8,88%
12,41%
17,42%
9,68%
16,79%
8,65%
11,63%
-3,78%
-6,95%
100 dollara Jjarfestmg i zsltow ■ $m jjárfesttng a sama nmu .
FJÁRMÁL
spilafíkn. Þeir viti að hlutar þeirra í
íyrirtækjunum hafi einhverjar líkur á
því að margfaldast að verðmætum, en
þeir séu jafnframt reiðubúnir að taka
þá áhættu að hlutar þeirra verði að
engu.
Enn um eftirspurnarhliðina Til þess að
ýta enn frekar undir erfiðleika við að
koma mælistikunni á gengi bréfa í inter-
net-fyrirtækjum þá eru viðskipti ör og
með mjög fáa hluta. Til að mynda í nóv-
ember 1998 var meðalfjöldi hluta í hverj-
um viðskiptum í eBay 310 hlutar. Um-
fang viðskipta í Yahoo voru 438 hlutar,
453 í Amazon og 580 í Lycos. Það má
ljóst vera að urmull smárra ijárfesta sem
bregðast við hveijum orðrómi á spjall-
rásunum eykur á áhættu hlutabréfa
þessara fyrirtækja.
Til að auka enn frekar á alla óvissu
þá er velta hlutabréfa í internet-fyrir-
tækjum mjög hröð, sem styður enn
frekar þá kenningu að þessi markaður
sé markaður spákaupmennsku fremur
en langtímaljárfesta. Til að mynda
skipta öll hlutabréf í CNET um hendur
fjárfesta á tveggja vikna fresti. Hér er
því ekki beinlínis um langtímafjárfest-
ingar að ræða.
Matsaðferðir Ef ijárfestar internet-
bréfa leggjast ekki í mikla rannsóknar-
vinnu til þess að finna „rétta“ kaupverðið
er sjaldnast hægt að hallmæla þeim.
Þegar kemur að hlutabréfum internet-
fyrirtækja virðast allar venjulegar mats-
aðferðir ónothæfar. Hér á eftir er skýrt
út hvers vegna.
Verðmætara en Coca-Cola
í apríl 1999, þegar verð hlutabréfa
internet-fyrirtækja var sem hæst, var
markaðsverðmæti AOL (America On
Line) um það bil $151 milljarður sem
gerði það að 12. verðmætasta fyrirtæki
Bandaríkjanna; verðmætara en Coca-
Cola, $150 milljarðar, og næstum
þrisvar sinnum verðmætara en GM,
$56 milljarðar.
Núvirt fjármagnsstreymi Þessi aðferð,
sem felst í því að núvirða framtíðar íjár-
magnsstreymi fyrirtækis og er mjög al-
geng fyrir flestar tegundir fyrirtækja, er
nánast aldrei notuð fyrir internet-fyrir-
tæki. Astæðan er einfaldlega sú að flest
þeirra hafa hvorki jákvætt fjármagns-
streymi né er gert ráð fyrir að þau hafi já-
kvætt íjármagnsstreymi í fyrirsjáanlegri
framtíð.
V/H hlUttall V/H hlutfallið er gjarnan
notað sem matsaðferð. Hugmyndin er
sú að margfalda hagnað á hlut með
„réttu“ V/H hlutfalli, til þess að fá „rétta“
verðið á hvert hlutabréf. Spurningin hér
snýst vitanlega um hvernig fara megi að
því að finna „rétt“ V/H hlutfall?
Hér koma í það minnsta þrir mögu-
leikar tíl greina; sögulegt meðaltal, með-
altal atvinnugreinarinnar og fræðilegt
mat. Sögulegt meðaltal kemur undir öll-
um venjulegum kringumstæðum ekki til
greina. Flest internet-fyrirtæki eiga sér
mjög stutta sögu á opnum markaði og
þar af leiðandi ekkert V/H gildi í ,jafn-
vægi“. V/H hlutfall atvinugreinarinnar
gæti komið að notum, en undir þessum
kringumstæðum er það „skýjum ofar“.
Getur fræðilegt mat komið hér að
gagni? í raun ekki og það fyrir tvær
ástæður. Annars vegar er ekki til líkan
arkerfi Hugar-forritaþróunar:
jtir yfirsýn yfir viðveru og fjarýéru starfsmanna, s.s. orlof og veikindi.
Sýnir hverjir eru mættir og er með innbyggt skilaboðakerfi.
52