Frjáls verslun


Frjáls verslun - 01.02.2002, Blaðsíða 32

Frjáls verslun - 01.02.2002, Blaðsíða 32
/gestapenni sigurður atli jónsson Avöxtun hlutabréfa „Sé litið til V/H hlutfalls þá erþað um 24 í Evrópu, 22 í Bandaríkjunum ogyfir 180 í Japan. Landsbankinn-Landsbréf áætlar V/H hlutfall íslenska markaðarins á bilinu 14-15 miðað við spá um hagnaðpessa ársfsegir SigurðurAtli Jónsson, framkvæmdastjóri verðbréfasviðs Landsbankans-Landsbréfa. Eftír Sigurð Atía Jónsson r1 r I b< Bestir kannast við þá staðreynd að langtímaávöxtun hluta- Ibréfa í Bandaríkjunum sé á bilinu 11-12% og raunávöxtun þeirra um 7%. En hvað með önnur lönd? Hagkerfi þeirra ríkja þar sem skipulagður hlutabréfamarkaður á sér hvað lengsta sögu, eru ólík að grunngerð og þau hafa siglt í gegnum mismun- andi efnhagslegt öldurót. Þrátt fyrir það virðist raunávöxtun á hlutabréfamörkuð- um hinna stærri ríkja vera sláandi lík þegar litið er yfir lengri timabil. Raunávöxtun í mynt hvers lands 1926-1997 Bandaríkin 7,2% Bretland 6,2% Pýskaland 6,6% Tafla 1. Horft til 71 árs. Raunávöxtun hlutabréfa frá 1926 til 1997 á þremur hlutabréfamörkuðum. Heimild:Jeremy Siegel, Stocksfor the LongRun (1998). Það hlýtur að vera metnaðarfullt markmið annarra hluta- bréfamarkaða að ná sömu langtímaraunávöxtun og markaðir stórþjóðanna, Bandaríkjanna, Bretlands og Þýskalands. Vænt- ingar fjárfesta til raunávöxtunar af vel dreifðu hlutabréfasafni ættu því sömuleiðis að liggja á þessu bili, þ.e. 6-7% raunávöxt- un. Upp hafa komið tilvik þar sem veruleg og varanleg frávik frá þessari langtímaávöxtun hafa skotið upp kollinum. Hag- fræðingar áttu erfitt með að útskýra þá yfirburði sem japanskt efnahagskerfi virtist hafa yfir önnur. Þetta átti jafnframt við um japanskan hlutabréfamarkað, þar sem ávöxtun virtist betri en annars staðar. Þegar viðskipti hófust að nýju á japanska hluta- bréfamarkaðnum eftír seinni heimsstyrjöldina, árið 1949, var gildi Nikkei vísitölunnar 176,21, nánast hið sama og Dow Jones vísitölunnar í Bandaríkjunum á þeim tíma. Hæst fór gildi Nikkei vísitölunnar í um 39.000 stig árið 1989 en þá var gildi Dow Jones um 2.800 stig. Það var því ekki að furða að þetta gríðarlega misræmi ylli fræðimönnum nokkurri hugarangist. Vonandi er sú angist horfin í dag þegar gildi þessara tveggja vísitalna er að sveiflast í kringum tíu- til ellefu þúsund stig og frávik milli þeirra innan við 10%, eftir 53 ár! Varanlegt misræmi ávöxtunar hlutabréfa í hinum ýmsu þjóðlöndum virðist því vart vera til staðar yfir mjög löng tímabil. Ávöxtun síðustu ára hreint ekhi sem verst! Þrátt fyrir að neikvæð ávöxtun síðustu tveggja ára sé flestum ijárfestum ofarlega í huga, verður þó að líta til þess að árin á undan voru afar góð. Fyrir þá fjárfesta sem verið hafa inni á markaðnum síðastliðin ár, hafa hin mögru ár 2000 og 2001 ekki gert neitt annað en að færa meðal- talsávöxtun síðastíiðinna 5 ára í langtímameðaltal ávöxtunar hlutabréfa. Land Vísitala Raunávöxtun Bandaríkin SSP 500 6,4% Bandaríkin NASDAQ 0,1% Bretland FTSE100 3,8% Pýskaland DAX 10,3% Tafla 2. Raunávöxtun síðustu fimm ára á fjórum þekktum mörkuð- um, eðafrá ársbyrjun 1997 til loka febrúarsl. Heimild: Bloomberg. Avöxtun S&P 500 vísitölunnar er mjög nálægt sögulegu meðaltali, breski markaðurinn kemur verst út og sá þýski bet- ur en langtímameðaltal. Athyglisvert er að þrátt fyrir stórkost- lega lækkun gengis hlutabréfa í tæknifyrirtækjum undanfarin tvö ár þá er raunávöxtun NASDAQ vísitölunnar samt yfir 6% á þessu tímabili. Þeir sem átt hafa erlent hlutabréfasafn á þessu tímabili ættu því ekki að þurfa að vera ósáttir. Ávöxtunin er í fullu samræmi við það sem sagan segir okkur að von sé á, a.m.k. fýrir þá fjárfesta sem líta á hlutabréf sem langtimaflár- festingu. Af vöxtunum Skuluð þér þekkja ba Eignaráðstöfun er gjarnan skipt í þtjá meginflokka, laust fé, skuldabréf og hlutabréf. Af þessum eignaflokkum er langtímaávöxtun hlutabréfa hæst en áhættan jafnframt talin mest. Ávöxtun lauss ijár er hins vegar lægst. í Bandaríkjunum hafa hlutabréf gefið um 5% hærri ávöxtun en skuldabréf, að jafnaði yfir lengri tímabil. Reyndar var þessi munur minni áður fyrr, eins og sjá má í töflu 3. Ýms- ar ástæður eru hins vegar fyrir auknum mun frá 1926, t.d. af- nám gullfótar og vaxtastefna eftirstríðsáranna. Tímabil Skuldabréf Hlutabréf Mismunur 1802-1870 4,8% 7,0% 2,2% 1871-1925 3,7% 6,6% 2,9% 1926-1997 2,0% 7,2% 5,2% Tafla 3. Avöxtun hlutabréfa er betri en skuldabréfa til langs tíma lit- ið. Mismunur á ávöxtun skuldabréfa og hlutabréfa er af mörgum ástæðum áhugaverður. Heimild: Jeremy Siegel, Stocks for the Long Run (1998). Hér á landi getum við ekki stuðst við jafna langa sögu og því erfitt að bera íslenska hluta- og skuldabréfamarkaði saman við þá erlendu markaði sem hér hafa verið tilgreindir. Frá byrjun árs 1993 tíl loka febrúarmánaðar síðastliðinn hefur árleg raun- ávöxtun íslensku ICEX 15 hlutabréfavísitölunnar reynst vera rúm 10%. Þetta er niðurstaðan þrátt fyrir fall vísitölunnar um u.þ.b. 45% frá febrúar 2000 til haustmánaða 2001. Ávöxtun skuldabréfa hér á landi er einnig mjög há á þessu tímabili og áhættuálagið er 4%. 32
Blaðsíða 1
Blaðsíða 2
Blaðsíða 3
Blaðsíða 4
Blaðsíða 5
Blaðsíða 6
Blaðsíða 7
Blaðsíða 8
Blaðsíða 9
Blaðsíða 10
Blaðsíða 11
Blaðsíða 12
Blaðsíða 13
Blaðsíða 14
Blaðsíða 15
Blaðsíða 16
Blaðsíða 17
Blaðsíða 18
Blaðsíða 19
Blaðsíða 20
Blaðsíða 21
Blaðsíða 22
Blaðsíða 23
Blaðsíða 24
Blaðsíða 25
Blaðsíða 26
Blaðsíða 27
Blaðsíða 28
Blaðsíða 29
Blaðsíða 30
Blaðsíða 31
Blaðsíða 32
Blaðsíða 33
Blaðsíða 34
Blaðsíða 35
Blaðsíða 36
Blaðsíða 37
Blaðsíða 38
Blaðsíða 39
Blaðsíða 40
Blaðsíða 41
Blaðsíða 42
Blaðsíða 43
Blaðsíða 44
Blaðsíða 45
Blaðsíða 46
Blaðsíða 47
Blaðsíða 48
Blaðsíða 49
Blaðsíða 50
Blaðsíða 51
Blaðsíða 52
Blaðsíða 53
Blaðsíða 54
Blaðsíða 55
Blaðsíða 56
Blaðsíða 57
Blaðsíða 58
Blaðsíða 59
Blaðsíða 60
Blaðsíða 61
Blaðsíða 62
Blaðsíða 63
Blaðsíða 64
Blaðsíða 65
Blaðsíða 66
Blaðsíða 67
Blaðsíða 68
Blaðsíða 69
Blaðsíða 70
Blaðsíða 71
Blaðsíða 72
Blaðsíða 73
Blaðsíða 74
Blaðsíða 75
Blaðsíða 76
Blaðsíða 77
Blaðsíða 78
Blaðsíða 79
Blaðsíða 80
Blaðsíða 81
Blaðsíða 82
Blaðsíða 83
Blaðsíða 84
Blaðsíða 85
Blaðsíða 86
Blaðsíða 87
Blaðsíða 88
Blaðsíða 89
Blaðsíða 90
Blaðsíða 91
Blaðsíða 92
Blaðsíða 93
Blaðsíða 94
Blaðsíða 95
Blaðsíða 96
Blaðsíða 97
Blaðsíða 98
Blaðsíða 99
Blaðsíða 100
Blaðsíða 101
Blaðsíða 102
Blaðsíða 103
Blaðsíða 104
Blaðsíða 105
Blaðsíða 106
Blaðsíða 107
Blaðsíða 108

x

Frjáls verslun

Beinir tenglar

Ef þú vilt tengja á þennan titil, vinsamlegast notaðu þessa tengla:

Tengja á þennan titil: Frjáls verslun
https://timarit.is/publication/282

Tengja á þetta tölublað:

Tengja á þessa síðu:

Tengja á þessa grein:

Vinsamlegast ekki tengja beint á myndir eða PDF skjöl á Tímarit.is þar sem slíkar slóðir geta breyst án fyrirvara. Notið slóðirnar hér fyrir ofan til að tengja á vefinn.