Frjáls verslun - 01.09.2003, Blaðsíða 83

tugarins og byijaði síðan hjá Goldman Sachs 1990,
þessum íhaldssama og ofurvirta banka. Þar fór
Cohen hægt af stað og var í byijun ekki sérlega
vinsæl meðal viðskiptavina. Sjóndeildarhringurinn í
skýrslum hennar þótti þröngur og hún var, kannski
vegna reynslu áratugarins á undan, tortryggin á
fyrstu merkin um uppsveiflur. Það var ekki fyrr en í nokkrum
markaðsdýfum 1994 að Cohen fór að trúa þvi að markaðurinn
væri vanmetinn.
Um þetta leyti varð Cohen yfirmaður spádeildar bankans.
Þar með fóru bæði Cohen og bandaríski hlutabréfamarkaður-
inn alvarlega að klilra upp á við og hún varð með tímanum ein
sú heitasta á heitum markaði.
Orð hennar hafa hreyít marhaðinn í nokkur skipti hefur hrein-
lega verið hægt að sjá hvernig orð hennar hafa hreyft við mark-
aðnum. Frægasta dæmið var 19. nóvember 1996. Þann morgun
hafði Dow Jones prílað 65 stig upþ á við. Cohen var á leið á ráð-
stefnu með nokkur hundruð öðrum Goldman-starfsmönnum,
þegar það fór að kvisast út að Cohen myndi í ávarpi sínu lýsa
minnkandi trú á áframhaldandi uppsveiflu. Meðan hún hlustaði
á ræðu Jon Corzine, framkvæmdastjóra Goldmans, læddist
starfsbróðir hennar til hennar og sagði að hún yrði að hringja
eins og skot á skrifstofuna. Þegar hún komst í símann hafði
Dow Jones fallið um 60 stig. Skrifstofan tengdi hana við sölu-
skrifstofur um allan heim, sem heyrðu þá orð hennar. Sá, sem
kom henni í gegn, horfði síðan agndofa á hvernig salan datt
niður meðan hún talaði. Hún hafði ekki skipt um skoðun,
orðrómurinn var byggður á röngum forsendum. Um leið og
hún var búin að viðra áframhaldandi bjartsýni sína, fór allt af
stað aftur og í lok dagsins hafði Dow Jones þokast upp um 35
stig frá því sem var um morguninn. „Það var eins og heimurinn
hefði verið að hrynja þegar Abby kom og lyfti honum upp aftur,“
sagði samstarfsmaður hennar. Það eru svona dæmi, sem hafa
byggt upp nánast. goðsagnakenndan orðstír hennar.
Styrkur Cohen sem flármálarýnis þykir
fyrst og fremst vera sá að hún er vel menntuð
og sinnir vinnunni eins og fræðimaður, segja
þeir sem fylgjast með henni. Engar
snöggsoðnar úttektir er að hafa hjá henni.
Hún vinnur sinar skýrslur sjálf í botn með
samstarfsmönnum sem hún hefur unnið með í mörg ár og sem
sumir hveijir eru líka nánir ijölskylduvinir. Hún styðst fremur
við Standard & Poor 500 listann en Dow Jones, hefur augun á
þáttum sem segja mikið um ijármálahreyfingar almennings
eins og almenna verslun, flugmiðasölu og verð húsa. Hún
hefur tilhneigingu til að undirmeta kauphallarsveiflur og sjóðs-
samsetning hennar er yfirleitt hlutabréf að tveimur þriðju
ásamt þriðjungi skuldabréfa. I geira þar sem gjarnan er tekið
eftir þeim sem hrópa hæst og skrifa með stíl, þá er hún einstak-
lega orðvör og gerir ekkert til að láta taka eftir sér nema að
vinna vel. I þessu liggja áhrif hennar en auðvitað líka í því að
það ríkir hugsunarháttur hjarðar á markaðnum. Þegar einn
hleypur suður, fylgir stóðið á eftir - og Cohen er sannarlega
orðin ein þeirra sem hlaupið er á eftir. Sumir segja að hún og
Warren Buffett séu þau sem markaðurinn taki mest mið af.
„Það versta er að baki“ Auðvitað hefur Abby Cohen ekki
alltaf haft rétt iýrir sér í spám sínum, en eins og einn viðskipta-
vinur hennar sagði þá vill hann alltaf vita hennar álit, því það sé
alltaf vel rökstutt, líka þegar hún hafi rangt fyrir sér. Þegar kom
ffam á 1999 fóru að heyrast raddir um að Cohen væri of áköf í
uppsveiflutrúnni og ræki þar með markaðinn lengra en skyn-
samlegt væri. Sjálf hefur hún gjarnan líkt bandarisku viðskipta-
lífi við risaolíuskip: það kæmist þangað sem það ætlaði sér þó
það væri svifaseint.
Það er til marks um hve vel henni tókst að komast úr upp-
sveifluhugarfarinu í niðursveifluandann að hún er ekki síður
virt nú en áður - og núna er hún sannfærð um að það versta sé
að baki. HH
Sumir segja að
hún og Warren
Buffett séu þau
sem markaðurinn
taki mest mið af.
Abby Cohen um bandaríska markaðinn
Bolamarkaðurinn er kominn aftur,“ fullyrðir Cohen og bæt-
ir við að S&P hafi náð botninum fyrir ári síðan. Hún
bendir á að bandarísk fyrirtæki séu vel í stakk búin til að
sýna áframhaldandi vöxt. Kannski ekki jafn stórstígan og
undanfarandi hækkun S&P 500 gefi tilefni til að ætla, en vel
undirbyggðan vöxt. Hún bendir á að fyrirtækin hafi horft
mjög inn á við á síðasta ári, í kjölfar Enron og annarra mála,
sem hafi sýnt fram á ýmsa veikleika, til dæmis í endur-
skoðun. Þessi vinna hafi skilað sér í betri endurskoðun, en
líka í því að hagnaður fyrirtækja sé nú betur grundvallaður
en áður. „Eftir geirum hefúr hlutabréfaverð farið upp um 30-
35 prósent á undanförnu ári og þetta er vel undirbyggð upp-
sveifla. Fyrirtækin eru að hrista af sér þungann, sem hefur
ríkt undanfarin misseri. Það má nánast segja að þau hafi
gengið í gegnum sálarhreinsun."
Tölur segja ekki allt á markaðnum, heldur skiptir tiltrú
miklu máli. „Sjálfsöryggi fyrirtækja náði botni fyrir ári, en
hefur síðan verið að eflast aftur," segir Cohen. Hún bendir á að
markaðurinn fari í gegnum ákveðin stig. Fyrsta stig uppsveifl-
unnar sé fyrst eftir viðsnúning þegar ástandið einkennist af
skorti á trú yfir að botninum sé náð, en síðan styrkist tiltrúin.
„Núna höfum við náð öðru stigi nautamarkaðarins, sem er
drifinn áfram af bættu efnahagsástandi og vaxandi hagnaði
fyrirtækja. Markaðurinn vex hraðast þegar fjárfestar hafa trú
á honum og það á einmitt við núna.“
Cohen bendir á skuldabréfaverð hafi hækkað undanfarin
misseri en nú fari hlutabréf fram úr þeim og muni halda áfram
að styrkjast. Því sé kominn tími til að draga úr vægi skulda-
bréfa í fjárfestingum og auka vægi hlutabréfa. Staðan sé þó
misjöfn eftir geirum, en tækni, iðnaður og það sem tengist
einkaneyslu standi vel. Vaxtahækkanir síðan í vor sýni að
áhyggjur yfir verðhjöðnun hafi gufað upp og slíkt gæti gefið
ástæðu til að hverfa frá vaxtaviðkvæmum geirum eins og hús-
næðis- og bílageiranum.“HIl
83