Frjáls verslun - 01.04.1995, Page 41

MARKAÐSVERÐIÐ SEGIR EKKI ALLT
Að mati Buffetts var virði Coca-Cola á bilinu frá 20,7 miiijörðum dollara upp í um
48,3 milljarða dollara, allt eftir því hvaða ávöxtunarkröfu hann notaði í útreikningum
sínum á árlegan vöxt þess fjár sem reksturinn myndi skila. Markaðsverðmæti Coca-
Cola á hlutabréfamarkaði var hins vegar mun minna, eða um 14,1 milljarður dollara.
markaðsvirði upp á 4,6 dollara. Þetta
voru miklar breytingar frá því sem
var áður.
9. REIKNIÐ SÉRSTAKLEGA
„HAGNAÐ EIGENDA"
Warren Buffett leggur sérstaka
áherslu á hugtakið „hagnað eigenda".
Það er hagnaður eftir skatta plús af-
skriftir mínus útgjöld til fjárfestinga.
Með öðrumorðum; þeir peningar
sem verða til handa eigendum og eru
notaðir til að greiða niður lán eða til
eigenda í formi arðgreiðslna. Þetta er
fjárlosun rekstrarins. „Hagnað eig-
enda“ afvaxtar síðan Buffett eftir sín-
um ávöxtunarkröfum.
I stefnu Goizueta fyrir níunda ára-
tuginn var sérstaklega tekið tillit til
hluthafanna, eigenda fyrirtækisins.
„Næsta áratuginn skulum við ekki
gleyma þeim skyldum sem við höfum
gagnvart hluthöfum og fjárfestingu
þeirra,“ skrifaði Goizueta. Á hverju
ári kom fram í ársskýrlu Coca-Cola að
höfuðmarkmiðið væri að „hámarka
verðmæti hluthafa til langs tíma“.
Til að ná þessu markmiði var lögð
áhersla á arðsemi nýrra fjárfestinga
og að bæta afkomu þess rekstrar sem
þegar var til staðar. Næðist þetta
myndi greiðslustaðan batna, arðsemi
eigin fjár aukast og þar með hagnaður
hluthafa.
Það er skemmst frá því að segja að
Goizueta náði góðum árangri. Stefna
hans gagnvart hluthöfum, eigendum,
var eitthvað sem féll vel að kröfum
Warrens Buffett.
10. LEITIÐ AÐ FYRIRTÆKJUM
MEÐ MIKINN JAÐARHAGNAÐ
Eftir að Goizueta tók við fór hagn-
aður eigenda úr 262 milljónum dollara
árið 1980 í um 828 milljónir árið 1988
þegar Warren Buffett keypti fyrstu
hlutabréfm í Coca-Cola fyrirtækinu.
Meðalávöxtun á ári á tímabilinu var
um 17,8%. Þessi hagnaður endur-
speglast í verði hlutabréfa í fyrirtæk-
inu. Afkoman hefur síðan batnað enn
frá árinu 1988. Til viðmiðunar var
„hagnaður eigenda“ um 152 milljónir
dollara árið 1973 og 262 milljónir doll-
ara árið 1980. Það gerði um 8%
ávöxtun á ári.
Því má bæta við að Coca-Cola
fyrirtækið hefur frá árinu 1984 keypt
hlutabréf í sjálfu sér á almennum
hlutabréfamarkaði. Það hefur reynst
góð fjárfesting.
í júlí 1992 tilkynnti Coca-Cola fyrir-
tækið að til ársins 2000 ætlaði það að
kaupa á almennum hlutabréfamarkaði
um 100 milljónir hluta í sjálfu sér eða
um 7,6% af öllu hlutafé í fyrirtækinu.
Það er athyglisvert að allt stefnir í að
fyrirtækið ná þessu markmiði sínu
þrátt fyrir miklar og arðbærar fjár-
festingar á alþjóðlegum mörkuðum en
aukin umsvif á þeim eru helsta upp-
spretta hagnaðar fyrirtækisins. Á
þeim er jaðarhagnaðurinn mestur.
Buffett hefur aldrei keypt hlutabréf í
tölvufyrirtækjum vegna þess að
hann segist ekki þekkja nægilega
vel inn ó tölvur. Og þar við situr.
41