Peningamál - 01.03.2004, Page 18

PENINGAMÁL 2004/1 17
og að á næsta ári verði hann í efri kannti þess sem
samrýmist verðbólgumarkmiði bankans meðal ann-
ars vegna launaskriðs, en atvinnuleysi verði nálægt
því sem samrýmist stöðugri verðbólgu. Samkvæmt
nýgerðum kjarasamningum verða umsamdar hækk-
anir launakostnaðar hins vegar lægri á árunum 2006
og 2007 en fyrstu tvö árin, en þá er komið út fyrir
núverandi spátímabil.
Verðbólguhorfur
Kröftugur framleiðnivöxtur og sterkara gengi draga
úr verðbólgu til skemmri tíma
Lítill verðbólguþrýstingur var á síðasta ári frá inn-
lendum vinnumarkaði vegna mikillar aukningar
framleiðni og nokkru atvinnuleysi. Þetta, ásamt
nokkru sterkara gengi krónunnar, og slaka í innlendri
eftirspurn, veldur því að verðbólga á næstu misserum
verður lítil og nokkru minni en spáð var í nóvember.
Spáð er að verðbólga eftir eitt ár verði einungis 1,8%
í stað 2,4% í síðustu spá (2,1% sé miðað við sama
ársfjórðung), þrátt fyrir heldur meiri spennu á inn-
lendum vörumarkaði en gert var ráð fyrir í síðustu
spá.
Verðbólgan verður hins vegar svipuð og bankinn
spáði í ágúst á síðasta ári, en þá var einnig gert ráð
fyrir stækkun Norðuráls, en ekki í nóvember. Eins og
kom fram í umfjöllun um báðar þessar spár má gera
ráð fyrir að stækkun Norðuráls leiði til sterkara geng-
is krónunnar en ella, sem dregur úr verðbólgu til
skamms tíma. Til lengri tíma munu framkvæmdirnar
hins vegar auka innlenda eftirspurn og verðbólgu-
þrýsting. Af þessum sökum var í ágúst spáð minnk-
andi verðbólgu framan af, en að hún ykist smám sam-
an og yrði komin upp fyrir verðbólgumarkmið bank-
ans í lok spátímabilsins. Í nóvember var hins vegar
ekki spáð tímabundinni hjöðnun verðbólgu, því
áhrifa stækkunar Norðuráls til styrkingar á gengi
krónunnar gætti ekki í þeirri spá.
Verðbólga fer hins vegar smám saman vaxandi
Þar sem í uppfærðri spá bankans er gert ráð fyrir
stækkun Norðuráls er hún áþekk spánni sem birt var
í Peningamálum 2003/3. Eftir að hafa minnkað fram
eftir þessu ári eykst verðbólga smám saman að nýju
og verður komin upp fyrir verðbólgumarkmið bank-
ans um mitt næsta ár. Eftir tvö ár er spáð tæplega 3%
verðbólgu, sem er svipuð verðbólga og í tveim síð-
ustu spám bankans. Eins og í þeim er jafnframt spáð
að verðbólga aukist enn frekar þegar litið er lengra
fram á veginn, þ.e.a.s. að gefnum forsendum spárinn-
ar, þ.á m. óbreyttri peningastefnu.
Verði ekki af stækkun Norðuráls verður slakinn meiri
og verðbólga minni til lengri tíma litið
Að þessu sinni er ekki gert ítarlegt óvissu- og áhættu-
mat fyrir verðbólguspána. Slíkt mat verður, sem fyrr
segir, eingöngu gert þegar bankinn birtir heildstæða
spá. Hér verða eingöngu nefndir helstu óvissuþættir
spárinnar.
Tafla 4 Uppfærð verðbólguspá Seðlabanka Íslands
Breyting Ársfjórðungs- Breyting frá
frá fyrri breyting sama árs-
ársfjórð- á árs- fjórðungi
% ungi grundvelli árið áður
2002:1 1,0 4,2 8,7
2002:2 0,4 1,6 5,5
2002:3 0,2 0,7 3,3
2002:4 0,6 2,3 2,2
2003:1 0,7 2,9 1,9
2003:2 0,5 2,0 2,0
2003:3 0,3 1,1 2,1
2003:4 1,0 4,1 2,5
Tölurnar sýna breytingar milli ársfjórðungslegra meðaltala vísitölu neyslu-
verðs.
Breyting Breyting
% milli ára yfir árið
2001 6,7 9,4
2002 4,8 1,4
2003 2,1 2,4
Skyggt svæði sýnir spá.
2004:1 0,3 1,0 2,0
2004:2 0,3 1,0 1,8
2004:3 0,2 0,9 1,7
2004:4 1,0 4,1 1,8
2005:1 0,6 2,3 2,1
2005:2 0,6 2,4 2,4
2005:3 0,6 2,5 2,8
2005:4 1,0 4,2 2,9
2006:1 0,7 2,9 3,0
2004 1,8 2,1
2005 2,6 2,8